铜：资金连续减仓 盘面高位回落

【信息】据外电6月4日消息，印尼财政部周二发布的一项规定显示，印尼将对铜精矿出口征收7.5%的出口税，即刻生效，该规定同样适用于目前豁免出口禁令的两家矿业公司。

【现货】6月4日SMM1#电解铜均价81800元/吨，环比+220元/吨；现货升贴水报-70元/吨，环比+15元/吨。精废价差2679元/吨，环比-39元/吨。

【供应】5月31日，SMM进口铜精矿指数报-0.71美元/吨。4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。4月精废价差扩大，粗铜和阳极板供应增加，尤其是大量再生铜制杆厂转为生产粗铜和阳极板，导致粗铜加工费回升，减弱铜矿偏紧和冶炼厂粗炼环节检修影响。预期5月国内电解铜产量97.71万吨。

【需求】高铜价显著抑制需求。上周电解铜制杆开工率58.58%，周环比下降5.88个百分点；再生铜制杆开工率34.51%，周环比提升5.24个百分点。铜杆加工费持续恶化，月底小幅回升，部分线缆企业出现“违约”。终端方面，电网4月投资额同比增5.43%，仍有托底作用；6-7月空调内销排产下滑，但外销维持强势，企业库存上升；地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累；此外，新兴领域，4月光伏装机同比下降1.9%，风电装机同比下滑64.74%，但新能源车产销同比分别增35.9%和33.5%

【库存】5月31日LME铜库存116475吨，周环比增加3800吨；COMEX铜库存16607吨，周环比减少2256吨；5月30日SMM全国主流地区铜库存44.35万吨，周环比增加2.84万吨；5月30日保税区库存9.32万吨，周环比减少0.66万吨。

【逻辑】海外宏观围绕美国经济状态和美联储降息预期交易，美国5月ISM制造业指数下降至48.5%，订单下滑，产出疲软，4月JOLTS职位空缺数远低于预期，劳动力市场降温，市场留有对美联储年内降息1次的余地。等待本周五非农报告，以期寻找进一步线索。另外，近期OPEC+宣布沙特等八个减产协议国从10月起逐步撤销自愿减产，国际原油连续下挫，以及印度大选使股债汇三杀，导致市场担忧其经济前景，风险偏好有所下降。产业伴随刚果金卡莫阿-卡库拉III期正式投产，矿端扰动边际缓和，但不改24-25年偏紧格局，短期零单TC持续恶化。分析看，前期资金亢奋，铜价快速拉涨后有部分资金获利了解，盘面冲高回落，海外也陆续机构表示高铜价显著抑制需求，铜价陷入调整，逻辑上需要有新的利多驱动才能支持价格继续上行。伴随价格快速跌落，市场采买有好转迹象，但近期宏观不稳定性因子较多，建议观望为主。

【操作建议】观望，等待盘面企稳。

【短期观点】中性偏空。

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