国债期货整体偏强运行,截止5月31日收盘,TS2409、TF2409、T2409、TL2309月环比分别上涨0.17%、0.32%、0.29%、0.31%。
1、债市表现:5月份在资金面平稳、地产政策积极、超长期特别国债落地、政府债供给放量影响下,短端国债收益率小幅下行,而长端的10年期以及30年期国债收益率冲高回落,收益率曲线继续陡峭化。截止5月31日,二年期国债收益率月环比下行10.5BP至1.8%,十年期国债收益率下行1BP至2.29%,三十年期国债收益率上行1.7BP至2.56%。国债期货整体偏强运行,截止5月31日收盘,TS2409、TF2409、T2409、TL2309月环比分别上涨0.17%、0.32%、0.29%、0.31%。美债方面,美国4月核心PCE物价指数环比增长0.2%,为今年内最低增速,同时4月实际消费者支出环比不增反降0.1%,年内至少降息一次的预期不变。截至5月31日收盘,10年期美债收益率月环比下行18BP至4.51%,2年期美债下行15BP至4.89%,10-2年利差-38BP。10年期中美利差-222BP,倒挂幅度月环比收窄17BP。
2、政策动态:5月央行持续提示长债风险。5月30日央行在回复路透问询时明确表示,高度关注当前债券市场变化及潜在风险,必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作。当日晚间,中国金融时报也援引业内人士表示,如若银行存款大量分流债市,央行应会在必要时卖出国债。5月份央行维持20亿元逆回购操作,最后3天央行逆回购积极投放呵护月末资金面,全月来看,逆回购投放6460亿元,到期4820亿元,净投放1620亿元,当前逆回购余额6140亿元。此外,5月MLF及LPR报价维持不变。资金价格整体平稳,禁止手工补息情况下非银资金偏宽松,资金分层现象显著缓和。5月DR001、DR007月度均值环比4月分别下行0BP、3BP至1.76%、1.85%。资金分层现象缓和,5月R007-DR007利差基本维持在0BP附近。
3、债券供给:5月政府债发行19050亿元,净发行13271亿元。其中国债净发行6922亿元,地方债净发行6349亿元。5月新增专项债4383亿元,全年累计发行11608亿元,发行进度29.8%。因6月国债到期量较大,预计6月国债净融资量在2600亿元。根据发行计划,6月份专项债预计发行5245亿元。叠加少量地方一般债发行,6月政府债净发行量预计在8500亿元左右,政府债净发行压力环比5月下降。
4、策略观点:展望6月,债市区间震荡的格局难以打破。在央行持续提示长债风险背景下30年期国债收益率下行空间有限。而5月PMI显示需求不足问题仍然存在,长端利率上行动力同样不足。资金宽松背景下短端国债收益率同样有望保持稳定。
(来源:光大期货)
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