锌：加工费低位 冶炼利润倒挂 偏强震荡 多单持有

【现货】：5月20日，SMM0#锌24050元/吨，环比+400元/吨，对主力-115元/吨。

【供应】：2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨，同比下降6.56%，1~4月累计产量210万吨，累计同比下降0.47%，基本符合预期。进入4月，国内冶炼厂产量下降，主要是新疆、云南、甘肃等地的冶炼厂常规检修，减量明显。预计5月国内精炼锌产量环比增加2.68万吨。

【需求】：5月17日当周，镀锌开工率64.54%，环比-1.9个百分点；压铸锌合金开工率49.16%，环比-4.8个百分点，氧化锌开工率61.8%，环比+0.8个百分点。

【库存】：5月20日，国内锌锭社会库存21.58万吨，周环比+0.1万吨；5月20日，LME锌库存约25.9万吨，环比-0.1万吨。

【逻辑】：4月美国CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，符合市场预期。美国4月非农就业人数增加17.5万人，低于预期24.3万，失业率升至3.9%。平均时薪同比3.9%，预期4.0%，职位空缺降至三年来的最低点。显示出通胀下行的迹象。利多金属。4月份中国PMI为50.4%，环比下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业维持在恢复趋势。海外矿山仍未见明显增量。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产。需求端：地产新开工走弱将逐步传导至竣工端。短期关注旺淡季转折节点，预计锌价偏强震荡，多单持有。

【操作建议】：偏强震荡，多单持有。

【观点】：谨慎偏多。

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