锡：供给端扰动仍存 海外宏观向好 锡价高位震荡

【现货】5月6日，SMM1#锡258500元/吨，较节前下跌4000元/吨；现货贴水450元/吨，较节前上涨150元/吨。下游企业采购意愿尚佳，大部分贸易企业反应成交10-20吨左右，少部分贸易企业成交1-2车，部分贸易企业现货库存较低。

【供应】据SMM调研了解，3月份国内精炼锡产量为15556吨，较2月份环比+35.74%，较去年同比+2.92%。根据海关数据，2024年3月锡矿砂及其精矿进口量为23104吨（折合6340.88金属吨）同比增1.14%，环比增加30.67%，一季度累计进口60391吨，累计增长2.78%。其中一季度从缅甸的进口量为43605吨，以20%品位折合金属吨8720.9吨，同比增加6.57%。一季度从缅甸、尼日利亚、澳大利亚、俄罗斯、越南和刚果（金）等国进口锡矿沙及其精矿的数量均有不同程度的增长，其中以刚果（金）、尼日利亚和澳大利亚增幅较多，增幅数量基本在200实物吨以上，3月份委内瑞拉锡精矿进口量出现大幅减少的情况，其余几个国家所占比重较少。

【需求及库存】据SMM统计，3月焊锡开工率73.2%，月环比增加39.1%，其中大型企业开工率74.7%，月环比增加36.1%，中型企业开工率70.3%，月环比上升47.2%，小型企业开工率67.9%，月环比上升41.3%。3月份，随着春节假期的结束，下游及终端企业基本已恢复正常生产节奏。此期间，锡价保持偏强态势，而下游企业的订单量也逐步恢复，多数已达到年前水平。然而，这些企业在采购策略上仍保持谨慎，主要采取按需采买的方式，备库意愿并不强烈，因此整体库存周期相对较短。对于焊料行业来说，多数下游企业在3月份接收的订单量基本符合预期。不过，值得注意的是，终端电子企业的订单量出现了一定幅度的下滑。截止5月6日，LME库存4835吨，环比增加10吨；交易所仓单库存15913吨，环比增加298吨；精锡社会库存17441吨，环比增加1319吨。

【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，同时缅甸改变出口征税方式，后续锡矿出口数量将受到影响，印尼出口恢复情况不及预期，供给端扰动仍存。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，半导体库存周期已进入被动去库阶段，韩国半导体出口金额持续向上增长，需求预期向好，但仍需等待下游主动扩产带动对锡消费。综上所述，假期期间海外美国非农就业数据不及预期，降息预期走强带动锡价反弹，供给端扰动对下方有支撑，预计锡价高位震荡为主。中线来看，半导体周期复苏下依旧对锡价保持乐观，同时缅甸持续停产矿端供应预期趋紧，保持回调后低多思路为主。

【操作建议】高位震荡，中线回调低多思路。

【短期观点】中性。

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