下游消费有所改善 沪铝运行区间20200-20700元/吨

一、行情综述

本月沪铝走势偏强，铝价重心持续抬升。月初市场关于通胀的交易仍在持续，有色板块持续走强，铝价一路突破20000元/吨整数关口。月中英美对俄罗斯金属制裁，沪铝一度冲破21000元/吨，之后铝价冲高回落，录得长上影线。临近月末，国内需求持续向好，带动库存去化，沪铝06合约在20000-21000区间震荡为主。沪铝4月涨幅4.84%，目前报收20575元/吨。

二、价格影响因素分析

1、国际宏观

美东时间5月1日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%。自去年7月加息后，联储的这一政策利率始终保持在二十余年来高位。相比前次3月的会后决策，本次美联储的决议声明一大变动体现在缩减资产负债表（缩表）的行动计划中。联储将每月计划缩减的美国国债规模上限砍掉一半多。有评论称，联储公布的降幅350亿美元超出华尔街预期的300亿美元。美国4月非农就业人口增加17.5万人大幅不及预期，失业率上升、大致处于2022年1月以来的最高，薪资增幅放缓。美国4月非农就业人口增幅显著不及预期，为六个月以来的最小增幅，失业率意外上升到3.9%，薪资增幅同比为3.9%，低于预期和前值，有利于通胀降温。数据公布后，交易员们对美联储首次降息的预期时间从11月提前至9月。

美国4月ISM服务业意外萎缩，为2022年以来首次，价格指标飙升。美国服务业4月份意外出现收缩，为2022年以来首次，其中，商业活动指标跌至四年低点，新订单指数创2022年底以来的最低，投入成本指标上升、凸显通胀压力，库存情绪指标创2017年7月以来的最高水平，表明企业认为库存过高。美国4月Markit服务业PMI也显示了类似的服务业疲弱。

4月30日周二，欧盟统计局公布欧元区一季度GDP初值和4月CPI终值。数据显示，欧元区20个国家的国内生产总值(GDP)总和一季度GDP同比初值0.4%，超出预期值0.2%，前值为0.1%，为2022年第三季度以来最佳水平。环比方面，欧元区一季度GDP环比初值0.3%，同样超出预期的0.1%，前值为0%。另外，统计局将四季度GDP环比增速下修至-0.1%，意味着欧元区在去年下半年陷入了技术性衰退。通胀方面，欧元区4月调和CPI同比初值为2.4%，符合预期，持平前值。环比0.6%，符合预期，较前值下降0.2个百分点。

2、国内宏观

中共中央政治局召开会议，决定召开二十届三中全会，习近平主持会议。会议指出，要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。4月份，中国制造业和非制造业景气度均小幅回落，但仍处于扩张区间，经济继续保持恢复发展态势。4月30日周二，国家统计局公布的数据显示，中国4月制造业PMI为50.4，较前值50.8回落0.4个百分点，但为连续第二个月处于扩张区间。4月非制造业PMI为51.2，较前值53.0回落1.8个百分点，继续保持在荣枯线上方。4月综合PMI为51.7，比上月下降1.0个百分点，也仍处于荣枯线上方。北京市优化调整住房限购政策：2套房京籍家庭可在五环外新购一套房。天津：本市户籍居民在市内六区购买单套120平方米以上新建商品住的，不再核验购房资格。大连出台楼市新政，对“卖旧买新”个人给予补贴。成都：楼市取消限购，不再审核购房资格，不再限制购买套数。

商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。

3、库存情况：电解铝库存周去库1.6万吨据上海有色数据统计，4月29日国内电解铝锭社会总库存79.1万吨，国内可流通电解铝库存66.5万吨，较上周四去库1.6万吨，仍居近七年的同期低位，较去年同期下降了6.2万吨。出库方面，上周铝锭出库量11.78万吨，环比减少0.14万吨。国内铝棒社会库存21.78万吨，与上周四相比再度大幅去库1.56万吨，虽仍处于近四年的同期高位，但上周铝棒出库量6.85万吨，环比增加0.41万吨，在到货量下降的情况下，铝棒出库量已连续三周出现较大幅走高，有效带动了铝棒社库的消耗。国内各主流消费地铝棒库存均出现不同程度的去库，同时除无锡地区外，其余地区周度出库量均有上升，去库和出库表现联系紧密。

4、持仓情况：持仓量较高峰有所下滑截至4月30日，上期所铝总持仓603467手，较上月末603010增加457手，较月中持仓高峰723523下滑近12万手，本月铝价先扬后抑，多空均有减仓。

三、结论与操作建议

虽然美国通胀有持续走高的风险，但美联储5月议息会议偏鸽的表态缓解了市场的担忧，同时国内地产调控政策开始聚焦去库存的问题，宏观整体偏多。基本面看，国内矿石供应仍然偏紧，考虑到5月山西矿山复产时间未定，氧化铝价格短期高位震荡。供应端进口铝锭的压力持续存在，5月国内供应将进一步恢复。下游消费有所改善，但铝棒加工费仍处于低位，广西部分铝棒厂减产将导致铸锭量增加。节后回来铝锭库存或呈现先累库后去库的特点，5月铝价宽幅震荡为主。

宏观情绪利好，基本面偏弱。预计氧化铝06合约下周波动区间3700-3900元/吨，区间操作为主。沪铝06合约运行区间20200-20700元/吨，区间操作为主。

（来源：中信建投期货）