铜：美国经济数据利空 矿端偏紧支撑 高位盘整

【信息】（1）据SMM调研了解，本周已有炼厂陆续开始往境外发货，总量超1万吨。SMM将持续为您更新国内铜炼厂出口动态。

（2）据文华财经援引彭博4月24日消息必和必拓集团(BHP Group)拟斥资390亿美元收购英美资源集团(Anglo American)，这是对铜市的一次豪赌，可能引发对矿业资产的争夺。此举正值铜价涨至多年高位，因该金属对能源转型至关重要，需求前景乐观，且供应紧张。

【现货】4月25日SMM1#电解铜均价78710元/吨，环比+480元/吨；对05合约-210元/吨，环比+5元/吨。精废价差3112元/吨，环比-892元/吨。LME0-3升贴水报-122.85美元/吨，日环比-4.18美元/吨。

【供应】矿端扰动持续，近期巴西淡水河谷、刚果金、赞比亚、智利等地区铜矿新增干扰，全年铜矿存在缺口。4月19日，SMM进口铜精矿指数报4.23美元/吨，周环比-1.82美元/吨。3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加5.18%，同比增加5.06%。4月冶炼厂密集检修，涉及粗炼产能121万吨。虽然目前粗铜和阳极板供应量较之前充裕，但仍难以完全弥补缺口，据了解目前仍有4家冶炼厂受到铜精矿供应紧张导致明显减产。预计4月国内电解铜产量为96.5万吨，环比降幅为3.45%，同比降幅为0.52%。

【需求】旺季需求状态欠佳。加工端来看，上周电解铜制杆开工率69.75%，周环比下降2.21百分点；再生铜制杆开工率31.76%，周环比下降17.44个百分点；铜杆加工费下滑。铜管旺季，订单同比去年也有增长。铜棒行业清淡。铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启预期带来增量订单，电子消费韧性，地产仍然构成拖累。

【库存】国内超预期累库，预期库存拐点或延迟至4月；LME注销仓单占比，俄罗斯金属制裁事件存在隐患，需要予以跟踪。4月19日SMM全国主流地区铜库存40.35万吨，周环比减少0.17万吨；保税区库存7.34万吨，周环比增加0.30万吨；LME铜库存12.21万吨，周环比减少0.23万吨；COMEX库存2.73万短吨，周环比减少0.19万短吨。全球显性库存62.37万吨，周环比减少0.27万吨。

【逻辑】隔夜公布，美国2024年Q1实际GDP环比折年率初值1.6%，低于预期的2.5%，主要拖累项为消费增速放缓和净出口转增长，反映出高利率和财政退坡影响；核心PCE价格指数年化季调环比超预期升至3.7%。互换市场认为，美联储今年要到12月才会启动降息。数据引发市场对美联储推迟降息和滞胀的担忧，美元指数小幅回调，外围股市下跌。分析看，此前交易的海外二次通胀、补库预期、矿端偏紧、俄铜制裁支撑因素仍在，降息预期暂缓。另外，短期需求仍然偏弱，但国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设，有利于缓解担忧。总体上，短期注意回调风险，主力下方关注76500-77500区域支撑。中长线定价权偏海外和矿端，大逻辑不变，回调企稳低多思路。

【操作建议】高位回调，下方关注76500-77500区域支撑。

【短期观点】中性偏空。

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