铜期货周报：供应端扰动不断 铜价偏强运行

宏观层面，美国3月CPI同比3.5%，预期3.4%，前值3.2%，创2023年9月以来最高水平；核心CPI同比3.8%，预期3.7%，前值3.8%。数据公布后，互换市场显示美联储年内仅降息50个基点。国内3月官方制造业PMI 50.8，重回扩张区间，但通胀、社融和进出口数据均显示当前内需成色欠佳，政策加码预期有待回升。消息面，“推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设”，黑色系品种上涨，亦对有色品种需求有提振预期。

产业层面，全球资源民族主义抬头，铜矿扰动持续，矿现货资源偏紧。4月19日，SMM进口铜精矿指数报4.23美元/吨，周环比-1.82美元/吨。3月28日上午，CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，此次会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，但倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。从原计划来看，4-5月有集中性检修减产，此举或促使时间提前或延长。加工端来看，高铜价抑制市场采购需求，铜杆开工率走弱，铜管积极应对旺季，其他表现一般。终端地产需求仍然构成主要担忧，竣工面积显著走弱，电网电力用铜托底，新能源车新一轮降价潮开启存在订单回升预期。库存和基差方面，LME注销仓单占比提升至26%，Cash/3M贴水收窄，短期需要防范英美对俄金属制裁带来的外盘拉涨；国内累库幅度超预期，对现货升贴水报价形成抑制。

综合来看，短期走势偏强，更加注重资金博弈分析。海外二次通胀和补库预期推动盘面上涨，地缘冲突事件推升贵金属价格亦对铜价有所提振，矿端偏紧和冶炼检修预期提供较强支撑（巴西淡水河谷、刚果金、赞比亚、智利等地区铜矿新增干扰）。英美制裁俄罗斯金属对外盘亦有隐患。不足之处是短期需求，但国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设，有利于缓解担忧。盘面资金情绪高涨，沪铜主力突破78000关口之后，打开新的上涨空间，依次向上看80000和85000表现。同时交易所也多次发文提醒投资者理性参与，行情波动较大，高位注意风险防范。中长线定价权偏海外和矿端，“美国经济软着陆+降息周期流动性转好+铜矿资源偏紧”的主线叙事逻辑不变，铜价具备较强韧性。

上周策略：多单减持，主力关注74000-75000支撑、前高78000阻力。行情波动较大，高位注意风险管控。

本周策略：谨慎偏多，主力突破78000关口，向上依次看80000和85000表现。

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