后续全球平衡预计仍过剩 锌价上行空间相对有限

一、供应：锌价走高后，国内锌冶炼利润修复，加之进入2季度国内锌矿产量将季节性增加，国内锌矿供应缺口将逐步收窄，后续锌冶炼产量预计将环比1季度有所增加。进口锌方面。3月国内锌锭进4.5万吨，略超市场预期，但随着4月锌进口窗口关闭，预计锌进口量将逐步减少。

二、需求：锌价高位盘整，并且下游订单不足，导致现货市场交投清淡，三地现货维持贴水成交，后续关注锌价回落后市场交投能否好转。

三、库存：SMM七地锌锭库存总量周环比增加0.67万吨至21.77万吨，同比增加40.27%；上期所库存周环比增加0.41万吨至13.17万吨，同比增加64.81%；LME库存环比减少0.27万吨至25.62万吨，同比增加378.88%。

四、策略观点：虽然全球制造业需求出现拐点，但在高利率且可能进一步加息的背景下，海外需求持续修复的压力较大，而国内目前地产需求羸弱，基建需求尚未完全发力，对锌来说需求预期难有亮点。供应方面后续随着国内矿季节性恢复，国内矿端短缺边际上是好转的，传导到锌锭则是冶炼产量逐步恢复至常规水平。基于当前节点锌的基本面测算，后续全球平衡预计继续维持过剩，锌价上行空间相对有限。

（来源：光大期货）