白糖逐步向基本面修复 棕榈油强势时间或已不多

【白糖】

国际方面，巴西新季顺利开榨，产量预估仍处于历史高位，但由于榨季初期上量并不明显，库存相对偏低，泰国新季甘蔗压榨量预估有所调高，印度最新糖产量数据较预估偏高，预计短期国际原糖震荡调整，关注20-23.5美分/磅区间波动。

国内方面，郑糖异动逼仓后，逐步向基本面进行修复，截至三月底国内食糖23/24榨季产量累计同比增加85万吨，库存同比增加49.53万吨，预计对糖价将会产生一定压力。短期09合约关注区间6300-6600元/吨区间。

中期来看，国内市场供需双平，郑糖自身驱动不足，后期将主要在原糖影响下波动，预计4月巴西大量开榨后，中期等待盘面回归基本面修复，中期关注区间6200-6800元/吨。长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们目前仍维持长线逢高沽空。

【油脂】

昨天，BMD盘面继续因开斋节休市。机构预估显示，3月马棕产量环比增加10%左右，库存下降至175-180万吨区间。关注4月15日MPOB马棕3月数据的验证结果。4月前10日马棕出口数据依旧较好，高价对出口的抑制尚未显现，后期出口环比增幅料将回落。由于4月产量仍受斋月及开斋节的影响，4月马棕库存有继续下降可能。5、6月马棕产量及库存预计才会季节性止跌回升。不过，印尼棕榈油库存未必能季节性回升，甚至库存可能在此期间下降，因2023年8-10月印尼遭遇干旱。

隔夜，USDA公布4月供需预测报告。其中，美豆23/24大豆出口继续下调，期末库存调增。巴西大豆23/24产量未如预期下调，维持1.55亿吨。报告较预期稍偏空，隔夜CBOT大豆继续走弱，CBOT豆油下跌显著。中短期，巴西大豆销售压力仍在、阿根廷新作大豆开始收割、美豆出口较弱，CBOT大豆弱势难强。4月中下旬，市场将开始交易美豆新作播种进度及面积预期。

国内方面，昨天国内油脂走势偏弱，夜盘弱势延续，棕榈油稍强。基本面看，国内上周大豆压榨量仍低，短期关注巴西大豆实际的到港及压榨量。中期国内豆油库存将季节性回升。国内棕榈油最新库存增加，关注库存增加是否持续。虽然进口持续偏少，但国内棕榈油食用油消费也大幅萎缩。国内进口菜籽数量较为充足，中期菜油供需偏宽松持续。昨天外资继续增仓P2409多单。考虑4月国内外棕榈油降库预期尚未完全兑现，谨防P2409短期再度走强。但5月产地增产增库在即，棕榈油继续强势时间或已不多。套利方面，棕榈油逻辑尚未兑现完毕，不宜左侧。4-5月期间考虑多P2409空M2409，5-10月再尝试豆棕2409、菜棕2409做多。

（来源：新湖期货）