有色商品日报：铜价上行空间或有限 氧化铝仍有下跌空间

铜：铜价上行空间或有限

隔夜铜价冲高回落。宏观方面，美国3月ISM制造业指数超预期回升至50.3，自2022年9月以来首次重上50.00，重新站上扩张区间，这表明经济的韧性，但也验证了美联储不急于降息的观点；国内方面，创13个月新高，另外稳增长政策依然为市场期待。基本面方面，空调排产计划持续创新高，5月或达排产顶峰；国内累库仍在持续，但已接近尾声。另外，从内外盘资金层面来看，铜已处在风口浪尖，市场分歧积聚下需要有效释放，方向大概率仍是向上，特别是本轮上涨行情仍是宏观主导下强预期表现，持续性或至4月中下旬，但需要注意的是海外潜在风险及需求弱兑现下铜价上行空间或有限，暂看至7.3万~7.6万元/吨区间，注意操作节奏。

镍：关注逢高沽空机会

隔夜沪镍涨2.1%。库存方面，国内SHFE仓单增加767吨至16559吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌150元/吨至-400元/吨。不锈钢方面，高库存+弱需求+价格下跌，多因素导致生产放缓，截至上周，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存117.87万吨，周环比下降1.92%，4月粗钢排产311.02万吨，月环比减少1.74%，同比增加10.57%。新能源产业链方面，三元前驱体需求边际回暖，硫酸镍原材料端仍偏紧，成交价格维持强势，为硫酸镍形成强支撑，但据悉原材料供应问题正逐步缓解。一级镍供应宽松预期依旧，前期推涨因素将逐一瓦解，前期价格快速下跌后短期内震荡运行，关注逢高沽空机会。

铝：氧化铝仍有下跌空间

氧化铝震荡偏强，隔夜AO2405收于3331元/吨，涨幅0.12%，持仓减仓1081手至45980手。沪铝震荡偏强，AL2405收于19725元/吨，涨幅0.03%。持仓减仓1428手至24.99万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格小幅回落至3301元/吨。铝锭现货贴水扩至110元/吨，佛山A00报价涨至19450元/吨，无锡A00报升水60元/吨。下游铝棒加工费包头河南持稳，新疆临沂南昌广东下调10-20元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调57元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104上调50元/吨。氧化铝厂复产较为积极，北方现货充足下北货南运有望缓解南方偏紧格局。氧化铝仍有下跌空间，可阶段关注期货升水格局、择机逢高布空。3月末铝锭去库拐点出现后存在支撑，电解铝整体表现易涨难跌。需关注西南复产进度与后续消费增速的边际博弈结果，警惕价格高位隐性库存增压、下游采购铝棒代替铝锭的节奏下，整体去库周期和量级存在低预期可能。

锡：维持对锡价中长期看涨

JFX昨日成交量75吨，环比增加25吨。沪锡主力涨1.04%，报228200元/吨，锡期货仓单12629吨，较前一日增加202吨。LME昨日休市。现货市场，对2404，云锡升水400-500元/吨，云字贴水300元/吨至平水，小牌贴水600-700元/吨。价差方面，05-06价差-460元/吨，06-07价差-140元/吨，沪伦比8.31。供应端有减少预期，而冶炼厂隐性库已基本清完，下游在近3个月的盘面持续上涨下库存已持续去化，后续将维持刚性补库。全球半导体销售同比回升趋势不改，行业主动补库仍可期待。预期2季度，国内社会库存将转为去库，LME库存在印尼出口仍受限下亦维持当前去库节奏。内外库存同时走低，维持对锡价中长期看涨。

锌：上行空间有限

截至本周一（4月1日），SMM七地锌锭库存总量为20.78万吨，较3月25日增加0.42万吨，较3月28日增加0.85万吨。沪锌主力涨0.53%，报21025元/吨，锌期货仓单53846吨，较前一日减少177吨。LME昨日休市。现货市场，上海0#锌对2405合约贴水40-50元/吨附近，对均价平水；广东0#锌对沪锌2405合约贴水10-20元/吨，粤市较沪市升水30元/吨；天津0#锌对2404合约报贴水30-110元/吨附近，津市较沪市贴水50元/吨。价差方面，05-06价差-5元/吨，06-07价差+20元/吨，沪伦比8.63。终端需求疲软导致加工环节利润收缩，并且开始逐步传导至上游利润收窄，预计整体锌价维持震荡走势。内国内月差预计短期维持当前水平，上行空间有限。

（来源：光大期货）