铜期货周报：关注需求回归进度 短期注意高位调整风险

宏观层面，美国2月CPI同比增长3.2%，核心CPI同比增3.8%，新增非农就业人数超预期，失业率意外回升至3.9%，就业和通胀数据整体偏韧性。美联储3月如期按兵不动，上调24年GDP增长预期，点阵图显示官员们仍预计今年降息三次。日央行利率政策如期转向，欧元区制造业PMI走弱，瑞士意外降息，美元指数走强。国内2月新增社融1.56万亿，M2同比8.7%，M1同比1.2%，显示当前内需偏弱现实。资产价格来看，外强内弱格局较为明显。

产业层面，全球铜矿扰动持续，3月22日SMM进口铜精矿指数报10.63美元/吨，周环比减少2.62美元/吨。下周国内主要冶炼厂将召开CPST季度会议商讨铜精矿市场最新发展和产量计划，关注TC谈判结果和减产检修进展情况。加工端来看，高铜价抑制市场采购需求，铜杆开工率走弱，铜管积极应对旺季，其他表现一般。终端地产需求仍然构成主要担忧，电网用铜托底，新能源车新一轮降价潮开启存在订单回升预期。库存和基差方面，LME有集中交仓行为，深度贴水结构；国内累库幅度超预期，对现货升贴水报价形成抑制。

综合来看，“美国经济软着陆+美联储降息+铜矿偏紧”的主线叙事逻辑下，受国内冶炼厂开会商讨联合减产事件触发，盘面资金涌入，前铜盘面连续突破。但是，国内下游需求恢复偏慢导致库存超预期累积、美国通胀和就业数据韧性使得降息预期反复，以及冶炼厂能否在三四月减产检修，这些因素或导致“预期差”，致使盘面在突破后存在争议。总体上，多空资金博弈焦灼，盘面所计价的利多预期仍需兑现，资金持仓有所下滑，关注下游需求回归进度。短期注意高位调整风险，主力关注70000-71000支撑；中线来看，铜定价权偏海外和矿端，维持回调低多思路。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。