锡：市场情绪走弱 弱基本面下锡价回调

【现货】3月18日，SMM 1#锡228250元/吨，环比上涨4250元/吨；现货贴水300元/吨，环比下跌150元/吨。下游及终端企业采买情绪较为低迷，少数下游企业低价挂单，大部分贸易企业反应上午零散成交或暂无成交，现货成交较弱。

【供应】根据海关数据显示，12月国内锡矿进口量为16405吨，环比减少41.11%，同比减少24.85%，1-12月累计进口24.9万吨，同比增长2.13%，其中从缅甸进口锡矿为13056吨，环比减少36.54%，同比减少16.69%。1月份国内精炼锡产量为15390吨，环比减少1.88%，较去年同比增28.36%。2月7日缅甸佤邦发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，锡精矿出口暂停征收现金税，无论品位高低一律按30%税率收取实物税。

【需求及库存】据SMM统计，2月焊锡开工率34.1%，月环比减少57.8%，其中大型企业开工率38.6%，月环比下跌60.7%，中型企业开工率23%，月环比下跌44.1%，小型企业开工率26.6%，月环比下跌56.2%。2月份，由于春节假期的影响，下游及终端企业多数于2月初停产放假，虽然2月初锡价大幅下跌，但下游企业多数已经进入假期，并无较强的采购意愿；然而，春节结束后，随着下游及终端企业陆续恢复正常生产，锡价在年后呈现较强的走势一定程度上削弱了终端企业的订单增量和备库意愿，两者叠加导致2月份下游焊料企业产量下降较大。据SMM调研分析，预计3月份锡焊料企业的开工率将出现大幅回升。这主要是由于春节假期已经结束，绝大多数下游焊料企业已经恢复正常生产，实际生产时间较2月份有较大幅度提升，且下游焊料企业反应虽然年后锡价长期维持高位，但订单量多数可以恢复至年前水平。截止3月18日，LME库存5035吨，环比减少35吨；交易所仓单库存11086吨，环比增加24吨；精锡社会库存14542吨，环比增加494吨。

【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，供应缺口进一步扩大，同时缅甸改变出口征税方式，锡矿出口数量将受到影响，印尼地区出口审批预计3月底方可完成，供应端扰动仍存。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，半导体库存周期已进入被动去库阶段，需求预期向好，但仍需等待下游主动扩产带动对锡消费。综上所述，目前受市场情绪带动锡价偏强运行，然而现实较弱，锡库存再创新高，需求季节性淡季，下游畏高情绪较浓，现货成交不佳，若缅甸地区锡矿复产及印尼精锡恢复出口势必对价格形成一波压制，预计锡价后续将震荡回落，考虑到半导体上行周期对于需求的提振，操作上我们更倾向于低多思路为主，主力合约参考21-21.5万元/吨一线布局多单。

【操作建议】回调后低多思路。

【短期观点】中性。

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