铜期货周报：供应端扰动持续 期铜增仓突破

宏观层面，美国2月CPI同比增长3.2%，核心CPI同比增3.8%，2月新增非农就业人数超预期，失业率意外回升至3.9%，薪资环比增速显著回落；就业和通胀数据整体偏韧性，软着陆仍然是主基调，强化了美联储将谨慎降息的预期但不影响整体降息节奏判断，美元指数小幅反弹。CME数据显示当前3月降息概率已下修至5%以下，5月降息概率不足15%，市场集中预期6月降息。国内召开重要会议，2024年GDP增速目标5%，赤字率3%，基本符合预期。2月新增社融1.56万亿，M2同比8.7%，M1同比1.2%，显示当前内需偏弱现实。资产价格来看，内强外弱格局较为明显。下周关注美联储、日本央行利率决议，以及中国即将公布的系列经济数据。

产业层面，全球铜矿扰动持续，SMM进口铜精矿指数报13.25美元/吨，周环比减少2.04美元/吨，冶炼利润恶化。3月13日中国有色金属工业协会在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会，国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，冶炼厂或有提前降负荷、检修减产的行为。加工端来看，铜杆企业节后订单逐步恢复，铜管积极准备旺季，其他表现一般。终端地产需求仍然构成主要担忧，电网用铜托底，新能源车新一轮降价潮开启存在订单回升预期。另外，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，预期提振家电、汽车消费。库存和基差方面，LME延续去库，深度贴水结构；国内累库幅度超预期，对现货升贴水报价形成抑制。

综合来看，“美国经济软着陆+美联储降息+铜矿偏紧”的主线叙事逻辑下，受国内冶炼厂开会商讨联合减产事件触发，盘面资金涌入，期股联动上涨。但是，国内下游需求恢复偏慢导致库存超预期累积、美国通胀和就业数据韧性使得降息预期反复，以及冶炼厂能否会在三月提前检修，这些因素或导致“预期差”，致使盘面在突破后存在争议。总体上，多空资金博弈焦灼，下周将迎来超级央行周，波动或仍较大，多单注意利润保护，沪铜主力突破72000，向上关注75000阻力；中线来看，铜定价权偏海外和矿端，维持回调低多思路。

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