铜：矿端偏紧 冶炼有减产预期 强势突破

【现货】3月13日SMM1#电解铜均价69625元/吨，环比+155元/吨；对主力-35元/吨，环比-5元/吨。精废价差1812元/吨，环比+255元/吨。LME 0-3升贴水报-96.30美元/吨，环比-2.95美元/吨。

【供应】矿端扰动持续，全年铜矿紧平衡或存在小幅缺口。3月8日，SMM进口铜精矿指数报15.29美元/吨，周环比减少1.12美元/吨。零单TC加速恶化，或导致冶炼厂降负荷、检修。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%；预计3月产量97.02万吨。

【需求】节后下游有序复工复产，开工率逐步提升，但整体旺季需求状态欠佳。加工端来看，上周电解铜制杆开工率74.34%，周环比上升8.14个百分点；再生铜制杆开工率47.39%，周环比上升4.21个百分点；铜管旺季降至，大多数铜管厂陆续开工，部分铜管厂在春节期间持续生产以应对即将到来的旺季，节后订单同比去年也有增长；铜棒行业清淡；铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启能否带来订单增量有待观察，电子消费韧性，地产仍然构成拖累。

【库存】节后超预期累库，预期三月下旬或迎来库存拐点。3月8日SMM全国主流地区铜库存34.78万吨，周环比增加4.21万吨；保税区库存4.45万吨，周环比增加0.13万吨；LME铜库存11.28万吨，周环比减少0.86万吨；COMEX库存2.99万短吨，周环比增加0.09万短吨。全球显性库存53.23万吨，周环比增加3.56万吨。

【逻辑】宏观层面，美国2月CPI同比增长3.2%，核心CPI同比增3.8%，强化了美联储将谨慎降息的预期但不影响整体降息节奏判断。CME数据显示当前3月降息概率下修至5%以下，5月降息概率不足15%，6月降息概率提高至63%。国内召开重要会议，2024年GDP增速目标5%，赤字率3%，基本符合预期。产业层面，全球铜矿扰动持续，进口铜精矿零单TC持续下滑至16.41美元/吨附近，昨日市场传闻多家冶炼厂集体开会商讨减产事宜，或导致二季度检修提前。综合来看，近期交易围绕海外降息预期、冶炼端扰动和国内需求修复状态展开，资金博弈之下，沪铜增仓强势突破70000重要关口，主力关注72000表现，短时注意跟踪资金持仓状态判断整体情绪，中线维持低多思路。

【操作建议】震荡偏强，主力关注72000表现；中线延续低多思路。

【短期观点】谨慎偏多。

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