镍：新能源金属回暖 趋势性累库限制 增仓反弹

【现货】3月11日，SMM1#电解镍均价137500元/吨，环比+175元/吨。进口镍均价报136700元/吨，环比+225元/吨；对主力-250元/吨，环比持平。LME 0-3升贴水-215美元/吨，环比+13美元/吨。

【供应】产能扩张和出清周期。产能扩张周期，1月产量2.53万吨，环比增长约3.27%，同比上升54.27%；2月产量2.36万吨。

【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。不锈钢3月大面积复产。电镀需求表现偏稳。新能源订单有回暖预期，硫酸镍价格温和上涨，虽然不使用镍豆，但有助于抬升镍系产品价格重心。

【库存】趋势性累库。3月8日LME镍库存73590吨，周环比减少198吨；SMM国内六地社会库存27607吨，周环比增加146吨；保税区库存4460吨，周环比增加200吨。全球显性库存105657吨，周环比增加148吨。

【逻辑】近期金属价格围绕海外降息预期和国内需求修复状态展开，部分品种供应端有扰动。分析前镍走高的驱动：1.印尼镍矿RKAB审批进度缓慢，镍矿资源暂时偏紧，镍铁、MHP和硫酸镍均受到提振；对此，预期3月底基本完成审批。2.新能源金属绝对价格低位，需求有回暖预期；硫酸镍中下游库存偏低，镍盐厂没有大面积复产前，硫酸镍资源预期维持偏紧，硫酸镍价格持续温和上涨。3.海外多国镍企宣布减产，如新喀、西澳等；需要做跟踪。总体上，前镍有筑底可能，目前利多因素不会完全消除，但是国内精炼镍企业开工率偏高，需求增速不敌供应，趋势性累库依旧限制上方空间。盘面增仓上涨，主力关注140000-1420000阻力区域表现。

【操作建议】关注140000-1420000阻力区域表现。

【短期观点】震荡偏强。

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