短期内市场风险偏好外溢 沪铜基本面支撑力度有限

1、宏观。美国2月非农就业人口增加27.5万人，再次高出预期的20万人，且高于过去12个月平均每月23万人的增幅，但前两个月的数值均出现了下修，另外美国2月非农失业率意外上升至3.9%，创2022年1月以来新高，高于预期和前值的3.7%，受此影响当晚市场对美联储6月开始降息的概率快速回升，5月也有所回温，美联储褐皮书显示，12个地区联储中的8个地区报告称，经济活动略有增长，但企业越来越难以将更高的成本转嫁给客户。国内方面，稳增长依然是市场期待，关注后续政策以及金融市场表现。

2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价降至15美元/吨左右，说明铜精矿市场持续处在偏紧张状态，且有所加剧，这也加深了对供给端的担心。精铜产量方面，3月电解铜预估产量97.02万吨，环比增加2.09%，同比增加1.97%。进口方面，国内国内12月精铜净进口同比下跌10.9%至30.08万吨，累计同比减少6.04%；12月废铜进口量环比增加9.3%至16.0万金属吨，同比增长43.7%。库存方面来看，截止3月8日全球铜显性库存较上周统计增仓3.5万吨至53.3万吨，其中LME库存下降8575吨至112800吨；Comex库存增加1786吨至30817吨；国内精炼铜社会库存周度增仓4.21万吨至34.78万吨，保税区库存增加0.13万吨至4.45万吨。需求方面，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从66.2%升至74.34%，再生铜制杆从43.18%升至47.39%，节后下游陆续复工，关注订单情况。

3、观点。节后铜产业所体现的基本面，到目前为止不能给价格带来太多的支撑。排除基本面，市场交易的主要因素，一是海外宏观偏乐观预期，也就是美国软着陆预期增强带来一定的乐观情绪，二是美股、比特币还有黄金上涨下带来的风险偏好外溢，三是国内稳增长预期增强，节后需求也在陆续恢复，所以市场对国内需求有信心，起到压舱石的作用。国内外共振，推动铜价偏强，但海外也隐含风险，在国内基本面支撑力度有限的情况下，铜价上行空间有限，所以对价格短期乐观的同时，也不要忘记风险。

（来源：光大期货）