累库幅度不及预期 锌月差预计上行空间相对有限

一、供应：

上周盘面低位震荡，国内锌冶炼企业生产亏损，但目前国内中大型锌冶炼企业生产平稳，预计3月仅部分工厂检修停产，国内锌冶炼产量仍维持较高水平。进口方面，锌进口窗口打开，但由于保税区锌锭库存较低，导致上周市场进口锌流入量较少，预计进口量流入时间集中在3月中旬以后。锌矿方面，据SMM调研3月国内锌矿加工费预计在4，000元/金属吨，环比下调100元/金属吨；进口锌矿加工费维持上月水平。国内矿供应目前呈现季节性紧张，预计进入4月以后，随着火烧云铅锌矿及北方地区矿山复产后，国内锌矿供应将逐步宽松。

二、需求：

春节后第一周，国内下游企业陆续复工，但市场交投情绪一般，低价仅部分大厂刚需备货，多数企业以消耗节前原料库存为主。

三、库存：

SMM七地锌锭库存周环比增加6.40万吨至16.23万吨，同比减少6.78%；上期所库存周环比增加5.50万吨至8.86万吨，同比减少26.75%；LME库存环比增加0.38万吨至26.86万吨，同比增加776.35%。

四、策略观点：

国内库存累库幅度不及市场预期，国内月间back逐步扩大，但由于海外LME春节累库量较大并且锌锭进口窗口已经打开，后续预计进口锌锭会补足国内现货缺口，国内锌月差预计上行空间相对有限。目前进口窗口已经打开，有进口现货渠道企业可关注内外正套的交易机会。

（来源：光大期货）