镍：基本面矛盾弱化 磨底阶段

【现货】1月17日，SMM1#电解镍均价129750元/吨，环比+850元/吨。进口镍均价报127450元/吨，环比+800元/吨；基差-50元/吨，环比+50元/吨。LME 0-3升贴水-256美元/吨，环比-6美元/吨。

【供应】产能扩张和出清周期。2023年12月全国精炼镍产量共计2.45万吨，环比增长约6%，同比上升40.57%；预计2024年1月全国精炼镍产量2.37万吨。海外主要镍企三季度复产，利润较好，主动减产意愿不强。

【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。电镀需求表现偏稳。不锈钢库存回归中性水平，1月钢厂减产。新能源的镍豆使用空间被挤出。上周镍价反弹，抑制需求。

【库存】趋势性累库，海外隐性库存显性化。1月12日LME镍库存69108吨，周环比增加4572吨；SMM国内六地社会库存18918吨，周环比增加2524吨；保税区库存3500吨，周环比持平。全球显性库存91526吨，周环比增加7096吨。

【成本】1月12日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.32万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.32万元/吨，外采高冰镍生产成本13.22万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本10.72万元/吨，一体化高冰镍生产成本13.04万元/吨。

【逻辑】上周后半周盘面拉升倾向认为是成本弱支撑和下游低价补库条件下，短期镍价下破前低难度较大，空头资金避险抢跑拉升，而后续的印尼大选和印尼RKAB新规导致镍矿审批延迟则助推涨势。目前还是认为镍价在磨底震荡阶段，低位追空性价比较低，但趋势性累库也限制上方空间，下游“逢低补库、高价不采”态度比较明显，上周镍价反弹后再度累库。短期主力参考123000-135000。

【操作建议】磨底震荡，主力参考123000-135000。

【短期观点】中性偏空。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

温馨提示：具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。