镍：供需弱势成本下移 趋势性累库 低位弱势震荡

【现货】1月8日，SMM1#电解镍均价126675元/吨，环比+625元/吨。进口镍均价报124375元/吨，环比+425元/吨；基差-150元/吨，环比-50元/吨。LME 0-3升贴水-229美元/吨，环比+80美元/吨。

【供应】2023年11月全国精炼镍产量共计2.3万吨，环比下降3.9%，同比上升54.45%；预计12月产量2.32万吨。海外主要镍企前三季度产量同比下滑2.5%，多为意外扰动，利润较好，主动减产意愿不强，且三季度环比好转。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求表现偏稳。不锈钢库存回归中性水平，12月钢厂小幅复产。新能源基本不用纯镍。

【库存】1月5日LME镍库存64536吨，周环比增加2514吨；SMM国内六地社会库存16394吨，周环比减少1877吨；保税区库存3500吨，周环比持平。全球显性库存84430吨，周环比增加637吨。

【估值】1月5日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.34万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.06万元/吨，外采高冰镍生产成本13.14万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本10.72万元/吨，一体化高冰镍生产成本13.04万元/吨。

【逻辑】上周镍价持续走弱，纯镍下游采购备货情绪拉高，部分厂家春节备货提前，周内社库去化；但产量维持高位，不改变趋势性累库势头，基差低位震荡；动态条件下，纯镍各工艺成本继续下移。MHP供应相对充足，硫酸镍市场供需双弱，盐厂大幅减产，三元前驱体排产也恶化，价格弱稳。总体上，基本面延续弱势，没有新增利空，但也缺乏利多，下破底部虽然不易，但上方阻力重重，逢高沽空/空配思路，但不建议低位追空。

【操作建议】高位空单可持，无单不追空。

【短期观点】谨慎偏空。

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