铜：内外预期缺乏共振 需求承接能力转弱

【现货】12月19日SMM1#电解铜均价68730元/吨，环比-25元/吨；基差250元/吨，环比+95元/吨。精废价差1765元/吨，环比-45元/吨。LME 0-3升贴水报-88.69美元/吨，环比+5.66美元/吨。

【供应】矿端扰动持续，继第一量子Cobre Panama铜矿停产后，英美资源下调明年产量20万吨，削弱市场对明年铜矿供应小幅过剩的预期，甚至转向短缺，也可能导致冶炼端产能释放不及预期。SMM进口铜精矿指数报69.48美元/吨，周环比下跌4.27美元/吨。11月SMM中国电解铜产量为96.08万吨，环比下降3.3万吨，主因部分冶炼厂缺粗铜、检修和新点火产能释放不及预期。预计12月国内电解铜产量为100.45万吨。近期进口货量的补充较多，而国内市场依然处于长单谈判阶段，发货量一般。

【需求】下游高价承接能力转弱，但具备韧性，刚需逢低采买。上周电解铜制杆开工率67.42%，周环比下降1.42个百分点；再生铜制杆开工率44.06%，周环比下降5.56个百分点。年末部分企业选择回款结算为主，有意控制订单量；但也有部分企业依然维持较高的生产状态，主要为赶赴订单交付为主。

【库存】12月15日SMM全国主流地区铜库存6.3万吨，周环比增加0.54万吨；保税区库存1.101万吨，周环比减少0.17万吨；LME铜库存17.56万吨，周环比减少0.61万吨；COMEX库存1.70万短吨，周环比增加0.05万短吨。全球显性库存26.41万吨，周环比减少0.19万吨。

【逻辑】美联储12月按兵不动，前瞻指引明年降息3次。国内经济修复斜率放缓，政策以稳和托底为主，没有看到更多增量刺激信号。继第一量子Cobre Panama铜矿停产后，英美资源下调明年产量20万吨，削弱市场对明年铜矿供应小幅过剩的预期。国内部分北方矿山和冶炼厂因冻雨冻雪天气减停产，同时下游高价承接能力转弱，铜杆开工率下滑，国内小幅累库。多空因素并存，缺乏清晰主线，短线反复，主力参考67500-69000元/吨。

【操作建议】短线反复，维持震荡走势，主力参考67500-69000。

【短期观点】中性。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

温馨提示：具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。