不锈钢：供应富有弹性 估值锚定成本

不锈钢产能过剩压制上方空间，生产成本形成下方支撑。产业中上游集中度高，头部企业话语权较重。当行业不发生恶性竞争时，需求状态基本决定供应水平，钢厂会根据实际订单和自身盈亏情况调整产量。产业链博弈行为明显，库存绝对值和结构性问题并重，定价围绕成本中枢展开。中短期阶段性供需错配为投资者提供较佳的交易机会，因此研究聚焦节奏性问题。

展望2024年，不锈钢供需双增，供应弹性大于需求弹性。产能处于扩张周期，国内产量增速约为5%。原料供应无瓶颈，估值锚定成本。镍铁和铬铁放量预期较强，难以对不锈钢产能扩张形成制约，带来成本下移，不过当前镍铁价格继续下压空间也有限，需要关注印尼镍矿计价方式和镍产品出口征税政策变化等消息，会影响价格中枢。

价格展望：趋势跟随镍价，预计2024年不锈钢价格大体运行区间12500-15000元/吨。

风险因素：原料资源优势国政策超预期。

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