锡：美联储态度转鸽 宏观回暖或带动锡价向上修复

【现货】12月13日，SMM 1#锡207000元/吨，环比下跌500元/吨；现货升水500元/吨，环比下跌50元/吨。贸易企业反应下游企业询价意愿较低，进口锡锭成交尚可，市场成交整体冷清。

【供应】根据海关数据显示，10月份国内锡矿进口量为2.52万吨，环比增加248.33%，同比增加124.2%，1-10月累计进口量为17.94万吨，累计同比增加4.49%。10月国内锡锭进口量为3322吨，环比增加13.61%，同比减少5.41%，1-10月累计进口量为2.31万吨，累计同比增长2.57%，预计11月锡锭进口亦将维持较高水平。11月份国内精炼锡产量为15560吨，环比增加0.24%，较去年同比减少3.95%，1-11月累计产量为15.32万吨，累计同比增加2.16%，进入12月，江西地区某企业预计停产检修，预计12月产量环比小幅减少。

【需求及库存】据SMM统计，10月焊锡开工率82.7%，月环比下降3.3%。10月份国内样本企业锡焊料产量及开工率下降，主要由于十月上旬国庆假期工厂放假月度生产时间大量缩短，另外其中主要客户面向光伏行业的企业反馈其10月份产量较9月份有环比10-20%不等的减量，且11月份亦未看到订单的明显增量。截止12月13日，LME库存7925吨，环比减少40吨；上期所仓单4899吨，环比增加60吨；精锡社会库存7514吨，周环比减少198吨。

【逻辑】宏观方面，美联储发布今年最后一次利率决议，其中会议措辞明显转鸽，同时明年降息预期走强。供应方面，缅甸矿山复产时间仍无法确定，并且复工后招工亦受到前期动荡局势及打击电诈影响，后续缅甸锡矿供应存担忧，但前期大量进口锡进入国内市场，国内外库存水平处于高位，整体供应短期依旧维持宽松。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速继续上行修复，消费回暖预期向好，持续跟踪半导体复苏情况。综上所述，宏观方面有所回暖或带动锡价短期向上修复，但基本面驱动有限，高库存对锡价压制较强，供给端依旧存在低弹性问题，预计锡价仍以区间震荡为主，区间参考【200000,215000】，后续关注缅甸复产情况及需求端复苏情况。

【操作建议】观望。

【短期观点】区间震荡。

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