贵金属：美国“小非农”就业数据不及预期 美债收益率进一步走低黄金止跌

【行情回顾】

隔夜，市场静待美国周五非农数据，在ADP小非农数据呈现走弱的情况下，服务行业新增就业人数三年来首次出现减少，薪资增速亦创两年新低，反映美国强劲就业市场不断降温。在美联储加息周期末段，投资者加大对明年降息的押注，10年期美债收益率跌破4.2%，但美元指数则持续反弹，贵金属波动收窄黄金止跌。国际金价开盘后前期价格小幅冲高超过15美元随后回落，美盘时段价格再次小幅上行，收盘价为2025.09美元/盎司涨0.3%结束“二连阴”；国际白银早段与黄金同步上涨，后期受原油等工业品价格下跌的拖累转跌超1%并失守24美元关口，收盘价为23.89美元/盎司跌1.04%创“三连阴”。

【后市展望】

美国近期经济就业持续出现放缓，消费转弱但总体上降幅温和，随着通胀持续回落美联储大概率完成加息，地缘风险消退市场回归宏观基本面主导逻辑后美债收益率和美元指数脱离高位对贵金属的打压力度有所减弱，美联储官员表态或明确结束加息但未有明确降息指引，市场将逐步加大对降息的博弈，美元信用的恶化亦会刺激投资者增持黄金。年末欧美迎来重要节日流动性转弱短期行情波动增大较为反复，国际金价在2000美元上方创新高后需要寻求更强的上行驱动否则将有回调的过程，关注周五晚非农数据，国内黄金在470元下方仍可择机低位买入或逢低买入虚值看涨期权。

白银方面，国内光伏等工业需求较有韧性，由于供应受限海内外库存均持续下降并创多年新低对银价有较强支撑，在宏观金融属性利空影响减少后，资金由于黄金估值较高而转向性价比更高的白银使其波动更大，短期价格将跟随黄金回调但下方23美元有一定支撑，可逢高卖出虚值看跌期权。

【技术面】

国际黄金价格突破2000美元关口若在20日均线上方若企稳后市仍有冲高可能，短期MACD红柱收敛多头力量缓和可能短线回调；国际白银大幅冲高回落后跌破20日均线短期有下探至23美元附近的可能。

【资金面】

总体上当前持仓维持在阶段低位，散户和长期资金仍在观望，后期投资者有望抛售美股等风险资产并增持黄金。

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