棉花或将延续震荡偏弱运行 玉米期货仍有回落驱动

【棉花】

现阶段，01和约作为主力合约的情况下，郑棉短期或仍以区间震荡偏弱格局为主，上有需求疲软棉纱库存高企以及套保压力作为顶，下有新棉加工成本和仓单少作为支撑。

供给侧，截止11月24日，全国棉花采摘进度98.8%，交售进度93.4%，其中新疆皮棉累计加工315万吨，疆棉新花整体产量或540万吨附近，后期因郑棉再度下跌，收购尾期籽棉成交价有所跟跌，部分轧花厂低价资源或在15800附近便参与套保。同时基于配额发放，进口利润打开，我国10月棉花进口量29万吨，环比增加5万吨，增幅20.8%。

需求方面，下游纱厂不同机构统计有所出入，棉花库存小幅补库，棉纱持续累库，布厂开机率延续下滑趋势，棉纱去库，坯布累库。临近年底，大型棉纱贸易商受限于资金压力仍旧大幅降价抛货，但渠道库存去化有限，叠加消费疲软下订单稀少，下游负反馈持续累积。

综合而言，短期供增需减的局面下，郑棉或延续震荡偏弱运行，但因为现阶段持仓高企且临近交割月，目前盘中价格企业交货意愿较低，或随时间接近交割月而有所反弹，考虑到上游恐慌情绪下的套保压力其反弹或较为有限，套利方面可择机参与1-5正套（空头移仓换月以及1月成本期现回归逻辑）。中期，若下游无好转迹象，郑棉或延续震荡偏弱运行。

【玉米】

美盘近日玉米低位震荡，美国政府可能推迟允许中西部全年销售E15乙醇汽油的计划，相对利空美玉米消费需求。近期巴西的农业产区出现有利降雨，未来几天还将继续降雨。这给玉米市场也带来利空影响。不过今年巴西玉米产量仍将面临播种面积下降以及错过理想播种窗口的威胁。美国农业部出口销售报告显示，截至11月16日当周，美国玉米净销量约为143万吨，比上周低了21%，但是比四周均值高出16%。这一数据接近市场预期范围的上端。2023/24年度迄今美国玉米销售总量为2253万吨，同比提高26.9%，而美国农业部的出口目标为5271万吨，同比增加24.9%。

国内方面，东北地区强降雪天气接连发生，持续提振玉米市场价格，阻碍粮源上量，集中上量阶段卖压预期后移，随着近期现货端玉米价格反弹，持粮主体待价而沽的惜售情绪升温，亦不利于短期玉米上量。单从降雪延误上量对价格上涨的驱动持续性并不被看好，市场仍担心暴雪影响过后的上量压力预期，近期海关数据显示10月份进口玉米超200万吨，广东港谷物高位，供应端仍显充足。

短期来看，01合约仍有回落驱动，需等待现货卖压兑现，期间关注贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向和天气等对物流环节的影响。中长线来看，盘面远月05合约，预期届时供应压力不及近月，下游建库意愿又强于近月，合约价格预期相对乐观，可关注在近期卖压下盘面走弱阶段，逢低再度布局05合约多单机会，或波段操作1-5反套策略，反套风险点主要在于基层售粮意愿及节奏变化。

（来源：新湖期货）

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