工业硅：现货维稳 工业硅期货小幅上涨

【现货与期货价格】11月20日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价14600元/吨，环比不变，Si4210工业硅市场均价15550元/吨，环比不变。其他牌号，如Si5210、Si4410、Si4210（有机硅用）环比不变。工业硅期货近月合约SI2312合约报收14310元/吨，主力合约SI2401报收14370元/吨，均小幅上涨。

【供应】10月新疆地区开工率提升至高位，11月西南地区生产积极性降低，开工率逐步下降。目前云南四川均有企业陆续检修减产，新疆地区产量增速放缓，11月周度产量已开始下滑，西南减量已超新疆增量，预计后期供应端将有所下降。

【需求】从需求的角度来看，多晶硅投产利好工业硅需求持续增长，但在高库存和利润下滑的情况下，多晶硅企业是否会降负荷将影响工业硅需求的边际增量，目前我们持偏乐观看法。有机硅、铝合金在需求淡季预计小幅下降，但有机硅在季节性检修情况下，产量有小幅增长。出口随着海外订单的回流有望回暖。

【库存】据SMM统计11月17日工业硅全国社会库存（包含工业硅期货交割库库存）共计36.8万吨，较上周环比增加0.7万吨。截至11月20日，工业硅注册仓单为38047手（合计18.81万吨），仓单净流入27手。

【逻辑】现货企稳，期货价格小幅上涨，基差持续收窄。市场变化不大，但供需两端均有向好的迹象。西南地区产量下降，新疆地区产量增长放缓，产量下降符合此前预期。供应端来看，云南、四川减产量增加，支持工业硅价格上行。从需求端来看，工信部表示光伏行业存在阶段性和结构性的产能过剩，但总体姝羽行业发展正常范围，供给侧改革影响生产的概率下降，叠加出口端订单恢复，对需求有所支持。目前供应如期下降，流通现货有望逐步偏紧。需求维稳的情况下，工业硅期货偏强震荡，前期成本线多单可持有，等待供需平衡收紧。

【操作建议】多单持有

【短期观点】偏多

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