硅能源产业周报：下有成本支撑 上有套利压力 期货价格区间震荡

供应方面，10月新疆地区开工率提升至高位，11月西南地区生产积极性降低，开工率逐步下降。目前云南四川均有企业陆续检修减产，新疆地区产量增速放缓，11月周度产量已开始下滑，西南减量已超新疆增量，预计后期供应端将有所下降。

从需求的角度来看，多晶硅投产利好工业硅需求持续增长，但在高库存和利润下滑的情况下，多晶硅企业是否会降负荷将影响工业硅需求的边际增量，目前我们持偏乐观看法。有机硅、铝合金在需求淡季预计小幅下降，但有机硅在季节性检修情况下，产量有小幅增长。出口随着海外订单的回流有望回暖。

从成本端来看，西南地区工业硅枯水期成本重心将因电价上涨而上移约2000元/吨。按云南地区成本区间上沿和四川地区成本区间下沿折合盘面约在13850-14250元/吨左右有成本端强支撑。

从平衡表的角度来看，11-12月进入枯水期，预计产量小幅下降，供需平衡将逐步收紧。本周根据多晶硅排产可能下降的预期调低了多晶硅的产能产量，但依旧有小幅短缺。

现货小幅下跌，期货价格偏强震荡，基差收窄。市场变化不大，但供需两端均有向好的迹象。西南地区产量下降，新疆地区产量增长放缓，产量下降符合此前预期。供应端来看，云南、四川减产量增加，支持工业硅价格上行。从需求端来看，工信部表示光伏行业存在阶段性和结构性的产能过剩，但总体姝羽行业发展正常范围，供给侧改革影响生产的概率下降，叠加出口端订单恢复，对需求有所支持。目前供应如期下降，流通现货有望逐步偏紧。需求维稳的情况下，工业硅期货偏强震荡，前期成本线多单可持有，等待供需平衡收紧。

上周观点：前期多单可持有。

本周观点：前期多单可持有。

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