短期预计白糖继续高位区间震荡 豆粕仍单边观望

【白糖】

目前原糖没有大跌的基础，但是能否顺利拉涨则要看印度政策变化和北半球食糖产量在厄尔尼诺影响下的情况，郑糖在此影响下很难直接大幅下跌，但新季供应增加的事实摆在眼前，上升动能不足。

因此，短期来看，预计郑糖继续高位区间震荡，但临近交割月，走期现回归逻辑，宏观环境偏好运行前提下，预计糖价在6700—7000元/吨区间内运行，可继续高抛低吸，等待原糖拉涨带动郑糖上升冲刺。

中长期来看，维持“时间换空间”看法：新榨季增加供应，现货价格走低，盘面冲刺走高，基差修复，同时，四季度进口糖量预估可达百万吨，整体供需格局逐步由偏紧转向宽松，经年不涨的糖价在22/23榨季大幅抬升，种植面积和产能在此刺激下有所提高，郑糖的拐点或将在国际原糖上升动能耗尽之后到来。

【豆粕】

隔夜美豆11月收于1183.5，跌1.06%，周末南美农业产区迎来降雨，对CBOT农产品市场造成冲击。巴西和阿根廷干旱地区迎来有利降雨，将有助于缓解新季作物可能面临的干旱问题，使得这些国家的农作物获得丰收，从而拖累出口价格走低。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至10月29日，美国大豆收割工作完成85%，上周为76%，上年同期为87%，五年平均进度为78%，这与市场预期相符。美国农业部出口检验周报显示，截至2023年10月26日的一周，美国大豆出口检验量为1,890,227吨，比一周前减少28%，较去年同期减少27%。这一数据位于市场预期范围内。我们之前说过，美农报告公布暂时终结了美豆及连豆粕的下跌势头。但报告的影响时段比较短暂，单产可能已经向下调整到位，未来可能上调。美豆不太可能就此反转，可能是在1250位置暂获支撑。

上周国内豆粕表观消费量上升，油厂豆粕库存仍在季节性偏高位运行，现货基差并没有稳住，继续下探，下游的情绪很差，生猪价格持续下跌，在终端消费本来就差的背景下，非洲猪瘟在多地散户群体再度呈抬头之势，需求端雪上加霜。节后需求崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力还是大。由于洗船信息，本周后半段1月合约走势偏强，1-5价差暂时企稳，略有反弹，但继续向上的压力也有点大。豆粕现货基差大跌后，各种类似“回购”的托市传闻也是纷至沓来，但是目前尚不能确认现货基差下跌势头已经结束，不过供给侧之风已经吹到了进口买船，对市场情绪或许会存在一些提振。

操作上，1-5正套尝试性参与，单边观望。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆11月价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前体现的是收割压力。人民币贬值态势短期内难以发生根本性改变，进口成本端仍支持内强外弱。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着4季度可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。

（来源：新湖期货）

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