中美缓和预期渐进佳境 沪铜期货价格将受益反弹

1、宏观。海外方面，影响市场情绪的主要有两大因素，一是美国公布的经济数据显示软着陆预期有所增强，且隐含的通胀水平进一步降温，这意味着美联储加息的紧迫性下降，11月议息会议上暂停加息几乎板上钉钉；二是突发的地缘事件渐多，包括以加强地面攻势、美军空袭叙利亚、印度向巴基斯坦开火等，这令市场嗅到了当前全球面临的地缘混乱局面，危机意识下抑制市场风险偏好。国内方面，万亿级别的特别国债的发行，财政赤字率由3%提高到3.8%左右提振市场情绪，稳增长政策的不断加码也鼓舞市场信心。另外，中美缓和预期也逐渐成为影响市场情绪和交易的重要因素。

2、基本面。铜精矿方面，9月进口量同比下降0.87%至224.1万吨，累计同比增加7.9%，国内TC报价维系在偏高位，CSPT敲定的2023年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨及9.5美分/磅，较三季度保持不变，均说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，国内9月电解铜产量首次突破百万大关至101.2万吨，同比上升11.3%，10月受冶炼企业长假压负荷运行影响，电解铜预估产量99.6万吨，同比上升9.57%，但也高于8月份产量，11月份影响将进一步减弱产量或继续冲击百万吨。进口方面，国内9月精铜净进口同比下降7.97%至30.98万吨，累计同比减少9.09%；8月废铜进口量环比增加4.6%至12.48万金属吨，同比增长0.93%。库存方面来看，截止10月27日全球铜显性库存较上月末统计下降2.4万吨至28.4万吨，其中LME库存增加0.235万吨至17.0175万吨；Comex库存下降565吨至2.4774万吨；国内精炼铜社会库存月度下降0.51万吨至6.8万吨，保税区库存减少2.07万吨至2.31万吨。需求方面，10月份铜价持续偏弱，反而刺激下游集中提货，铜杆冶炼企业开工率保持在历史高位运行，但从10月下游企业整体预期来看普遍弱于9月份，10月下旬铜价走高后下游再次趋于谨慎，11月也是旺季转淡季的转折月份。

3、观点。进入11月份，有两个利多因素将继续支撑铜价，一是中美缓和预期渐进佳境，二是国内稳增长政策正不断加强和落实，也就是市场情绪再次转向（经济复苏）的强预期。但笔者也关注到两大不利因素，一是美债11月份标售计划相比10月份大幅增加380亿美金，这无疑会增加金融市场的流动性压力；二是中东地缘混乱局面再现，市场风险偏好尚难以有效回升。从10月下旬市场反馈来看，围绕中美缓和的强预期逐渐占据交易的主因，该因素可能随着两国领导会晤而达到顶点，再无强基本面支撑下，铜价之后或出现冲高回落的走势，注意操作节奏。操作上，68000元/吨上方作为高风险观察区。

（来源：光大期货）

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