2023年至今新矿山项目多数进展顺利,多数于下半年爬坡,海外资源增量约13万吨LCE,部分项目延期/面临不确定性导致2024年新增投运项目放量进度放缓。
1、供给:2023年至今新矿山项目多数进展顺利,多数于下半年爬坡,海外资源增量约13万吨LCE,部分项目延期/面临不确定性导致2024年新增投运项目放量进度放缓。进出口方面,进口生产亏损使得精矿进口逐步下滑;内外价差导致锂盐进口放缓,出口总体增加;生产方面,碳酸锂供应收缩,四季度仍将进一步趋紧,盐湖黄金期结束、云母受江西环保限制&配额紧张影响,锂辉石四川发开难度大&新疆采矿运输及采购问题,回收经济性相对欠佳。
2、需求:磷酸铁锂龙头集中度进一步提高,第二梯队有所减少;三季度生产端依旧保持节奏,但生产利润并不可观,四季度或受终端库存压力有所放缓;三元三季度生产端放缓,生产利润维持低位,四季度或仍受需求抑制而维持低位运行;钴酸锂&锰酸锂四季度仍有双十一、双十二一定增量预期,但低基数使得绝对量增长不明显。终端,1-8月,我国动力和储能电池合计累计产量为456.2GWh,产量累计同比增长46.3%。1-8月,我国动力电池累计装车量219.2GWh,累计同比增长35.3%,H1全球动力电池装机量304.3GWh,CR10=~94%;国内142.8GWh,CR10=~97%;8月新能源车国内零售渗透率37.3%,乘联会预计2023年新能源汽车销量达850万辆(中汽协数据口径下900万辆)目标有望实现;1-8月储能电池累计销量45.75GWh,累计出口9.127GWh;储能电池需求或受高库存影响,四季度生产放缓;2024年我国动力电池锂盐需求超50万吨LCE;储能电池约8.5-10万吨LCE。
3、观点:当前供应减弱对价格止跌作用影响相对有限,目前来看更多反映在情绪中,需求则是表现出越跌越谨慎的节奏。但从后续来看,如果需求不及预期已经逐渐被市场认可,而供应端的扰动或能对价格起到一定支撑作用,具体原因有:第一,回收料制备碳酸锂占比约20%,在价格下跌的过程中,回收不经济性第一个被显现出来;云母制备碳酸锂占比约26%,随着江西矿资源面临配额及环保等问题,四季度供应量或受到一定影响,因此在总量上有不小影响;其二,澳矿矿价有所松动,但仍然偏高位,其他地区矿价虽然相对较低但目前成交量偏少;其三,当前期货价格15万元/吨,现货价格按照有色网全月均价92折计算17万元/吨左右,而据了解部分电碳实际成交已经在16万元/吨左右的水平,基本触及自有低品位云母矿的成本,尽管总成本曲线是在向下平滑,但需要一定时间。
然而,价格支撑也容易受到其他因素影响,其一,新项目预计将有一定投放,叠加若海外到港增加,国内供应将进一步宽松,而需求增速会受到下游高库存而有所放缓;其二,若下游库存消化不畅,补库情绪持续表现冷静,仍按需采购;其三,国际市场扰动频发,2023年10月4日,欧委会发布公告,决定对中国电动汽车发起反补贴调查。因此,当前来看,四季度价格或将表现出宽幅震荡的格局,谨防挤仓风险。而中长期看,鉴于目前自有矿和盐湖提锂的利润空间仍然较大,随着上游资源的不断开发和技术的提升,成本曲线也将随之下移且趋向平缓,部分路径也将相继出清,同时,尽管预计明年锂矿供应或不及预期,但供过于求的格局已然显现,碳酸锂价格中枢下移是必然结果。
(来源:光大期货)
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