需求或将有所改善 钢价整体围绕成本波动

从需求看，前三季度钢材需求表现最突出的是出口，1-8月份粗钢净出口增量达到1934万吨，超过了粗钢产量1807万吨的增量，相对看国内需求表现疲弱，同时国内需求结构分化，地产弱势使得螺纹需求回落明显，但造船、钢结构等行业景气度高企，板材需求维持较强韧性，在很大程度上抵销了地产需求疲弱带来的钢材需求下降。8月以来宏观政策层面不断宽松，降息、降准、降低存量贷款利率、税收相关政策陆续出台，政策成效逐步显现，最新公布的8月经济呈现出较为全面的边际好转，工业增加值、消费、投资、出口等同比环比均出现改善，四季度钢材需求或将有所好转。

从供应端看，1-8月份粗钢及生铁产量同比分别增加1807万吨和2154万吨，增速分别为2.6%和3.7%。在需求表现平淡的情况下，钢厂产量持续处于高位水平，也使得钢材价格及钢厂利润持续承压。在7、8月份有关2023年粗钢产量平控的信息频出，部分省份及钢厂表示相继收到相关通知并出台一系列政策，但截止目前为止仍没有看到钢厂有针对平控政策明显的减产迹象，也没有看到有关部门针对粗钢产量平控进行执法的相关信息，进入9月后粗钢产量平控预期明显减弱。目前钢厂已转入全面亏损局面，我们测算江苏长流程钢厂吨钢亏损240元左右，短流程平电亏损220元左右。预计四季度平控政策仍会执行，但行政性限产力度或将会明显打折扣，钢厂减产或将更多通过利润以及钢厂订单来调节。

从库存来看，国庆后螺纹、热卷及五大品种总库存分别为709万吨、399万吨及1613万吨，同比分别增加13.9万吨、64.9万吨和19.5万吨，螺纹及五大品种库存仍处于较低水平，但热卷库存处于较高水平。1-7月持续偏强的中厚板进入8月以来也连续累库，最新库存为214.35万吨，较7月末增加约30万吨。板材库存压力整体加大，对钢价走势或有一定抑制。

总结来看，四季度钢材市场面临的宏观及产业环境较为复杂。宏观层面国内政策层面仍有进一步宽松的预期，成效已开始逐步显现，市场流动性有望进一步宽松；但海外美国国债收益率持续攀升至2007年以来的最高水平，美元指数也持续上升，或将对商品整体形成一定压制。产业层面平控政策仍存在一定的执行预期，但预计将明显打折扣，粗钢产量调节将更多通过钢厂订单及利润情况完成，钢材需求或将有所改善，但在地产弱势下需求明显改善的可能性不大，预计四季度钢材供需将有所改善，钢价整体围绕成本波动，螺纹钢主流波动区间或在3500-4000元。

（来源：光大期货）

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