镍：美元指数偏强 供应放量压制上方空间 偏弱运行

【现货】9月26日，SMM1#电解镍均价160850元/吨，环比+450元/吨。进口镍均价报158350元/吨，环比+500元/吨；基差-100元/吨，环比+50元/吨。LME镍0-3升贴水-255美元/吨，环比+6美元/吨。

【供应】2023年8月全国精炼镍产量共计2.18万吨，环比上调0.93%，同比上升40.65%。预计9月全国精炼镍产量2.3万吨，环比上涨0.55%，同比上涨49.35%。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求一般。新能源基本不用纯镍。不锈钢库存高企，钢厂利润受到挤压，面临减产。

【库存】全球镍显性库存低位，国内连续累库后节前小幅去库，LME库存小增，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题。9月22日LME镍库存41292吨，周环比增加2352吨；SMM国内六地社会库存8674吨，周环比减少492吨；保税区库存5600吨，周环比持平。全球显性库存55566吨，周环比增加1860吨。

【逻辑】伴随新增产能放量，纯镍供需趋松，内外库存拐点显现，基差弱势。但矿端扰动持续，中间品报价坚挺，硫酸镍价格上涨，抬升镍元素重心。中短期盘面宏观交易节奏和供需矛盾是主要因素，厂家通过利润对比择优选择所生产的产品，成本因素需要影响到产品内部结构转换才有切实意义。目前位置，镍价估值偏中性，供应放量始终抑制价格，绝对库存低位情况下资金有博弈点，容易受到商品整体情绪影响。短期美元指数走强抑制有色金属价格，偏弱震荡，国庆假期较长，节前逐步降低仓位；往后看，持续高利率抑制海外经济，若持续趋势累库，将考验内盘前低支撑有效性。

【操作建议】节前观望

【短期观点】谨慎偏空

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