铜：美联储紧缩预期升温 铜价承压

【现货】9月21日SMM1#电解铜均价68720元/吨，环比-125元/吨；基差65元/吨，环比+10元/吨。广东1#电解铜均价68780元/吨，环比+30元/吨；基差105元/吨，环比+15元/吨。精废价差504元/吨，环比-24元/吨。LME铜0-3升贴水报-64.25美元/吨，环比-0.25美元/吨。

【供应】供应整体充裕。8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；9月有5家冶炼厂有检修计划，但实际影响不大，叠加华东有新冶炼厂投产，预计9月产量98.61万吨；四季度检修的冶炼厂不多，前期检修的大厂也将复产，单月产量有可能突破百万吨。

【需求】国内需求具备韧性，金九银十也存在补库预期，但难以看到超预期好转。精铜制杆开工率71.78%，周环比增加1.53个百分点；再生铜杆开工率44.65%，周环比增加3.71个百分点。

【库存】9月15日，SMM境内电解铜社会库存10.09万吨，周环比增加0.04万吨；保税区库存4.98万吨，周环比减少0.12万吨；LME库存14.34万吨，周环比增加0.93万吨；COMEX库存2.59万短吨，周环比减少0.28万短吨。全球显性库存31.76万吨，周环比增加0.59万吨。

【逻辑】美联储9月暂停加息，但大幅上修经济增长预期，点阵图意外鹰派，暗示年内再加息一次，明年或降息次数砍半至两次，另外昨日公布的上周美国首次申请失业救济人数环比减少2万，表明劳动力市场有韧性，强化紧缩预期，美元指数偏强。国内8月PMI小幅改善，政策密集出台，央行意外降准，广州多区放开限购，政策落地效果待观察。产业层面，LME库存持续累增，贴水结构加深；国内旺季需求不及预期，库存低位小幅回升，但节前下游存在逢低补库需求，废铜偏紧对铜价有支撑。伦铜收敛三角形向下突破，沪铜承压，节前关注67000-68000元/吨市场采买情况，若消费不能改善，则重心下移。

【操作建议】短期偏空，主力关注67000-68000支撑

【短期观点】中性偏空

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