铜：库存小幅累积 跟踪下游备货情况 区间震荡

【现货】9月18日SMM1#电解铜均价69490元/吨，环比-350元/吨；基差130元/吨，环比+20元/吨。广东1#电解铜均价69500元/吨，环比-335元/吨；基差135元/吨，环比+120元/吨。精废价差813元/吨，环比-236元/吨。LME铜0-3升贴水报-55.15美元/吨，环比-9.90美元/吨。

【供应】供应整体充裕。8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；9月有5家冶炼厂有检修计划，但实际影响不大，叠加华东有新冶炼厂投产，预计9月产量98.61万吨；四季度检修的冶炼厂不多，前期检修的大厂也将复产，单月产量有可能突破百万吨。

【需求】国内需求具备韧性，金九银十也存在补库预期，但难以看到超预期好转。精铜制杆开工率71.78%，周环比增加1.53个百分点；再生铜杆开工率44.65%，周环比增加3.71个百分点。

【库存】9月15日，SMM境内电解铜社会库存10.09万吨，周环比增加0.04万吨；保税区库存4.98万吨，周环比减少0.12万吨；LME库存14.34万吨，周环比增加0.93万吨；COMEX库存2.59万短吨，周环比减少0.28万短吨。全球显性库存31.76万吨，周环比增加0.59万吨。

【逻辑】美国8月通胀有韧性，主要系能源价格反弹，市场仍然坚定认为美联储9月跳过加息，11月加息与否存在博弈点；同时，经济存在软着陆预期，美元指数偏强。国内8月PMI小幅改善，政策密集出台，央行意外降准，多地取消限购限售，政策落地效果待观察。产业层面，内外市场分化。海外连续累库，LME维持贴水结构。国内则供需双旺，但金九银十传统旺季氛围尚不足，库存低位小幅增加。换月后，现货升水回升。国内短期需要关注铜价回落后中下游补库情况，毕竟此次国庆假期较长，有节前补库需求。短期沪铜主要参考68000-70000元/吨，超级央行周来临，重点关注美联储点阵图和鲍威尔发言指引。

【操作建议】区间操作，主力参考68000-70000元/吨

【短期观点】中性偏多

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

温馨提示：具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。