海外大规模交仓行为持续 沪锌预计震荡运行为主

一、行情回顾

昨日，沪锌期货震荡反弹，主力合约报收于20245元/吨，涨0.85%。

二、基本面汇总

截至8月18日当周，投机者已经将LME锌的净多头减少10602手至27290手，为6周多以来最低水平。只做多的多头头寸减少4782手至236256手。只做空的空头头寸增加5820手至208966手，为逾11周以来最高水平。

7月国内精炼锌产量仍在55万吨以上，原料市场较为宽裕、叠加炼厂利润回升导致冶炼环比回落程度不及预期，季节性外的检修较少，冶炼实际收缩程度有限。

8月24日统计的6地锌锭库存6.9万吨，较本周一减少0.81万吨，较上周四减少1.69万吨。上海市场锌锭库存2.8万吨，较本周一减少0.16万吨，较上周四减少0.34万吨。广东市场锌锭库存1.65万吨，较本周一减少0.38万吨，较上周四减少0.88万吨。天津市场锌锭库存1.38万吨，较本周一减少0.4万吨，较上周四减少0.56万吨。

8月23日，据统计154家全国镀锌企业共计出货21272吨，较上个交易日增加884吨，增幅4.34%。增加最多的区域是西南地区，较上个交易日增加535吨，增幅22.20%。

三、机构观点

宏源期货：基本面来看，锌精矿供给充足，冶炼厂原料备库充足，短时间内不会出现因原料不足导致的减停产；在矿端偏松且利润较高的情况下，预计锌锭将持续放量，近期精炼锌进口利润有所修复，在国内政策利好释放下，内强外弱格局或将再次刺激进口窗口开启，供给宽松格局延续；供给增加但下游三大板块需求持续疲软，镀锌因基建支撑表现相对较好，压铸锌合金内销和出口均较差，氧化锌因生产工艺的原因整体表现相对平稳，但随着国内政策持续利好刺激，市场对下游消费回暖预期较强。海外大规模交仓行为持续，进一步验证海外消费走弱；国内政策利好暂未落地，市场情绪转淡，国内市场对下游消费回暖呈观望态度，警惕后续盘面回落风险，关注国内政策实际落地情况及下游消费恢复情况。

国泰君安期货：近期国内基本面矛盾相对较小，供应端存在季节性检修。下游整体开工率低位持稳，镀锌和氧化锌承压，锌合金企业受海外圣诞订单提振。基本面难以给到价格趋势的锚点，给予的价格指引权重偏低，沪锌更大程度地计价宏观因子。而宏观层面相对较为反复，锌在消费旺季兑现之前预计以震荡调整为主。不过，锌冶炼开工率处于历史同期偏高位，叠加进口锌锭冲击，中长期仍可维持逢高空思路。

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