市场情绪较积极 国债期货有望延续偏强运行态势

1、债市表现：本周央行意外降息推动国债收益率快速下行，同时7月经济数据整体偏弱，全周国债期货偏强运行，因央行降息为非对称降息，OMO利率下调10BP而MLF利率下调15BP，导致短端收益率下行幅度不及长端。全周来看，二年期国债收益率下行2.94BP至2.12%，十年期国债收益率下行7.42BP至2.56%。国债期货整体上涨，截至8月18日收盘，TS2309、TF2309、 T2309 、TL2309周环比分别上涨0.08%、0.27%、0.45%、1.22%。美债方面，美联储7月会议纪要偏鹰，同时美债发行继续放量推动美债收益率上行。截至8月18日收盘，10年期美债收益率周环比上行10BP至4.26%，2年期美债上行3BP至4.92%，10-2年利差-66BP。10年期中美利差-170BP，周环比倒挂幅度扩大17BP。

2、政策动态：8月15日，中国人民银行发布公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元MLF操作，充分满足了金融机构需求，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.9%下调至1.8%。在6月降息后8月再次降息，降息时点超预期。同时非对称降息体现出当前流动性充裕但实体融资需求偏弱的情况下，央行有意引导实体融资成本的下降。央行操作方面，周一至周五央行分别开展了60亿元、2040亿元、2990亿元、1680亿元和980亿元逆回购操作，逆回购累计净投放7570亿元。此外周二有4000亿元MLF到期，当天央行投放MLF4010亿元。下周有7750亿元逆回购到期。受税期影响流动性边际收紧，本周DR007运行在1.82-1.92%的区间，DR007利率均值周环比上行14BP至1.88%。

3、债券供给：本周政府债发行4123亿元，净发行2685亿元，其中国债净发行1804亿元，地方债净发行881亿元。下周政府债计划发行7050亿元，预计净发行4231亿元。本周新增专项债494亿元，下周计划发行1658亿元，累计发行28823亿元，发行进度75.8%。

4、策略观点：央行的非对称式意外降息推动国债收益率呈现牛平走势。国债期货的角度来看，当前国债期货基差处于同期低位，跨期价差持续回落，反应出债市情绪较为积极。短期在宽货币继续发力的情况下，国债期货有望延续偏强运行态势。

（来源：光大期货）

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