国内政策预期较好 铜价格走势还是比较有韧性

1、宏观。海外方面，周五晚间公布的美国6月季调后非农就业人口增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，前值为增加33.9万人，美国6月失业率3.6%，前值3.7%，从数据来看就业数据低于预期，但失业率保持下降态势，好坏参半，但市场却表示鼓舞，认为美国经济活动放缓的程度未超美联储的预期，经济韧性下抗通胀持续面临挑战，这也将给美联储继续加息支撑的理由，当前显示7月加息概率已升至90%以上，这也意味着市场接近充分释放7月加息风险。

2、基本面。铜精矿方面，5月进口量同比增加16.83%至255.70万吨，累计同比增加8.5%，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，受企业检修影响，6月电解铜产量91.79万吨，环比下降1.7%，同比上升7.4%，7月电解铜预估产量90.21万吨，环比减少2.8%，同比上升8.7%。进口方面，国内5月精铜净进口环比4月增幅18.9%至27.72万吨，同比下降0.3%，累计同比减少10.02%；5月废铜进口量环比增加21.4%至14.12万金属吨，同比增加11.56%。库存方面来看，截止7月7日全球铜显性库存较上周统计增加0.8万吨至27.7万吨，其中LME库存减少1万吨至6.2975万吨；国内精炼铜社会库存周度2.12万吨至12.03万吨，保税区库存下降0.56万吨至6.12万吨。需求方面，精炼铜制杆企业样本开工率周度从65.2%升至66.92%，再生铜制杆开工率从48.96%降至43.92%，此前铜价高位徘徊及高升水令下游订单流失和采购谨慎，但近阶段铜价高位回落，叠加进口货源集中到货，高升水快速回落，提振了买盘积极性。

3、观点。当前价格走势已在反馈淡季预期，市场预期需求增速回落叠加宏观情绪偏弱出现向下的共振，但从目前来看价格走势还是比较有韧性，淡季则更多反馈在升贴水方面，多空分歧博弈点在于下半年经济整体看法。7月份，我认为海外经济衰退预期减弱以及国内政府层面的稳增长政策预期仍占据较大主动，也就是虽然弱现实但强预期仍支撑着价格走势，类似于年初行情，在政策出台前我们仍倾向于调整后看反弹行情，建议下游企业可逢低布局。

（来源：光大期货）

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