宏观面乐观预期较偏短暂 铜价宜谨慎而非乐观

一、宏观。1、美国经济、就业和通胀均保持韧性，给了美联储继续加息的信心和理由，但若美联储继续加息50个基点，则美利率将达到近30年水平高位，经济能否继续保持韧性存疑，衰退预期如影随从，特别是高利率环境下房地产市场脆弱性或显现，经济未有高回报下的金融市场不稳定性风险也并不能有效排除；2、站在高利率环境以及潜在金融市场风险角度去考虑，海外的经济或需求前景并不明朗，也就很难成为推动大宗走高的海外因素，实际上上半年的强预期并不是来自于海外而是国内；3、国内方面，政策保持定力下经济稳中求进，这就意味着市场回暖偏缓慢，“稳增长”和“调结构”并行下需求或始终面临不温不火的局面，预期与现实强弱之间的切换或成为多空主要的分歧点，也将成为下半年交易的主要因素。

二、基本面。供应方面，下半年依然面临三个确定性，一是铜精矿供应增长的确定性，二季度智利秘鲁干扰因素下降；二是精炼铜产能继续释放，国内下半年检修力度减弱下产量同环比增长相对确定；三是再生铜供应增长的确定性。需求方面，增速或面临滑坡风险（增速的不确定性），一是高利率环境下海外衰退预期只增不减，同时存在金融不稳定性风险，并带来投资信心的不足；二是国内保持定力下房地产依然是不稳定性因素，且受基数影响房地产竣工增速或环比转弱，同时或拖累空调等后房地产需求；三是传统电网计划投资相比去年实际投资仅增加不到3%，且涉及同类项目减弱等等。下半年供求矛盾继续缓解，累库预期增强。

三、观点。下半年—宏观面乐观预期偏短暂，定义风险或成为主基调；基本面方面铜依然面临供应增长的确定性以及需求前景的不确定性。总体来看铜价宜谨慎而非乐观，时间节点上始于6月份的“强预期”反弹行情或持续至7月下旬或8月上旬，之后铜价进入“弱预期”下的缓跌节奏，不排除阶段性出现“弱预期弱现实”的快速下跌行情。铜价冲高回落，价格波动范围或在71000~58000元/吨。风险点：政策对冲力度超出预期。

（来源：光大期货）

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