产能压力较大 纯碱期货价格向下驱动仍较强

1、产能：上半年纯碱行业争议最大的便是远兴一期项目能否如期投产，事实证明该项目一线6月底已顺利出产品，7月之后有望向市场售卖，一期剩余产线也将于7~9月逐步投产，并计划于10月达到满产，远兴投产从预期变为现实。下半年纯碱行业还将面临金山以及其他企业新增产能，乐观预期下全年产能增量或达800万吨，且未来三年也仍将保持增长趋势。

2、生产：由于远兴新项目天然碱成本低下，其他碱厂今年以来均加足马力生产以赚取尚存利润，导致上半年纯碱行业生产水平及产量均处于同比最高水平运行。1~6月行业月均开工率较去年同期提升4.78个百分点，月均产量较去年同期提升15万吨，增幅6.44%。下半年产能投放较为密集，但远兴新产能爬坡期也恰逢纯碱行业季节性检修，三季度纯碱格局未必过剩，过剩周期或自四季度开启。

3、库存：纯碱企业库存上半年低位区间波动，但4月份的阶段性累库助推了市场心态转弱。6月底纯碱企业库存42.85万吨，较1月提升23.84%。上半年企业库存增幅相对有限，但利空压力主要来自中下游的持有意愿减弱、下游企业不断挤压原料库存可用天数。玻璃(1510, -21.00, -1.37%)企业纯碱原料从年初的20天下降至当前的13天左右。下半年供应增量较为明确，市场货源充足的背景下，企业也面临较大累库压力。

4、需求：纯碱刚需仍较为强势，一方面体现在重碱下游消耗量的不断提升，另一方面体现在部分轻碱下游生产水平同比偏高。上半年重碱下游光伏玻璃和浮法玻璃产线均有增量，二者日熔量合计提升1.47万吨/天，轻碱下游如碳酸锂、氧化铝等行业产量同比提升明显。压制需求端的两大因素一是在于中下游在天然碱产能释放前囤货、持货意愿的缺失，另一方面仍在于终端地产需求复苏不及预期。大方向在房企资金有效缓解之前仍难看到玻璃需求的集中释放，但市场也普遍对下半年经济激励政策、地产金九银十旺季抱有预期。

5、综述：下半年纯碱产能投放量较大，而需求端虽有增量但难以抵消庞大的产能压力，纯碱从紧平衡转向过剩已是定局。由于7~9月是纯碱季节性检修高峰期，且此时远兴一期项目产能也处于爬坡阶段，若再叠加环保、限电、自然灾害等不可预料的突发情况，不排除纯碱三季度仍有可能出现阶段性偏紧现象。9月之后检修结束、新产能满产，纯碱市场将长期承压，直至下一轮产能淘汰周期。期货市场不确定因素较多，盘面价格已接近部分工艺盈亏线，但目前尚未达到挤压成本、产能出清地步，故在巨大的产能压力下纯碱期货价格向下驱动仍较强，企业可仍在7~9月高点择机卖出套保，套利可关注9-1合约正套。另需关注全球能源价格波动情况、国内地产需求复苏情况。

（来源：光大期货）