锡：供给端低弹性给予下方支撑 静待需求复苏带动价格重心上移

今年锡价波动较大，随后波动区间逐渐收窄，技术形态上呈现收敛三角形。

第一阶段，节前受宏观回暖以及市场预期2023年半导体行业复苏，同时秘鲁锡矿受当地爆发反政府抗议活动而停止矿山开采约2个月，锡价一路高歌猛进。主力合约由去年11月价格低点154160元/吨最高上涨至246970元/吨，涨幅60.2%。

第二阶段，随着春节后市场情绪退散叠加现货成交偏弱，厂家及贸易商交库意愿较强，仓单库存不断增加，其中亦受海外宏观扰动影响，如美国银行业暴雷事件等，锡价开启近2个月的回调，锡价由高点一路下跌至177500元/吨，跌幅28.12%。

第三阶段，随着美国银行业暴雷事件缓解，美联储态度转鸽，美元指数跌至近七周低点，锡价向上修复，但现货成交清淡及库存再度累库创新高，弱现实下使锡价再度下行。

第四阶段，4月17日受缅甸佤邦锡矿减产消息刺激，盘面涨停，第二天继续快速拉涨，但随着矿山高位点价及市场对减产预期不确定，锡价冲高回落，开启回调。随后在5月20日缅甸佤邦地区就减产再度下发文件，计划于8月1日减产，消息刺激锡价上行，但弱现实高库存抑制锡价上涨幅度，锡价开启宽幅区间震荡，运行区间200000-220000元/吨。

根据我们的分析，我们认为三季度锡价偏强震荡，价格重心上移，四季度需求复苏带动下或有流畅上涨趋势，整体以逢低做多思路为主，推荐做为多配品种。大周期来看，锡矿至2025年前新增项目有限，传统矿山面临矿石品位下降，开采成本上升，产出边际减少的情况，缅甸锡矿减产直接使国内锡矿供给偏紧，锡矿供给低弹性给予价格下方较强支撑。

需求端目前半导体行业周期底部，后续有半导体行业周期复苏预期，终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未扩建产能反馈至锡下游焊锡环节，仍需等待需求拐点出现，预估大概率发生在三季度末四季度初附近。

预计沪锡三季度价格重心在230000元/吨附近，四季度价格重心250000元/吨。

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