需求动力不及供给 后市镍价中枢仍将下移

1、供给：镍矿进口方面，受到菲律宾雨季影响，1月镍矿进口量不及往年，进口量占比近67%，2-3月进口情况开始好转，4-5月自菲律宾进口量较往年大幅增加，占比提升至90%，挤压其他国家份额。1-5月镍矿进口1194.8万吨，同比增加111.2万吨，其中自菲律宾进口增加105万吨至950.3万吨。纯镍：国内产量增加+进口同比下降。国内电解镍产能扩张，6月月度产能达到2.42万吨，较年初增长20%，同比增加32%；1-6月预计电解镍产量10.7万吨，同比增加33%。同时，随着产量增加，出口量同比增加66%至1.3万吨。一季度过后，有多家国内企业陆续签订了2023年的俄镍长协，目前月度进口量不超过3000吨。镍铁方面，印尼镍生铁新增产量持续释放，1-6月印尼镍生铁产量约62.9万镍吨，同比增加15.4%。国内方面，低利润抑制国内生产，在需求动力不足的背景下，国内进口增加的同时，印尼镍铁回流量同步增加。国内月度产能维持在0.62万镍吨，1-6月产量18.8万镍吨，同比减少10.2%，镍铁（包括镍生铁）月度进口量292万吨，同比增加42%。中间品方面，中间品及高冰镍产能爬坡，产量增加，1-6月印尼MHP产量6.18万镍吨，同比增长91%，高冰镍产量11.5万镍吨，同比增长7%。国内方面，1-6月进口量9.9万镍吨，同比增长119%。硫酸镍方面，国内+印尼硫酸镍产能均处于爬坡期，上半年需求增量在于受到价格与纯镍倒挂影响使得硫酸镍需求增加以制备电积镍。1-6月国内硫酸镍产量19.6万镍吨，同比增长32%。1-6月中国进口量2.85万吨，同比增长47%，出口量0.57万吨，同比增加158%，净进口2.29万吨，同比增加33%。废不锈钢方面，上半年200系使用提升，300系维稳。1-5月200系废不锈钢使用量83.5万吨，同比减少13%，占比由年初19.3%上升至25.4%，近历史最高水平；300系废不锈钢使用量18.4万吨，同比减少19%，占比保持平稳在21%左右。

2、需求：不锈钢方面，春节前市场的强预期在节后并未兑现，不锈钢面临着高库存、高排产、高成本、高预期的矛盾，价格下跌使得不锈钢产业链面临负反馈，弱现实逐渐削弱强预期。二季度需求开始显现，生产端逐渐走出负反馈困境，库存开始逐步去库至当前100万吨左右，在往年的区间内。上半年不锈钢的下游中，白色家电和汽车增量拉动需求，而地产相对表现偏弱。当前不锈钢粗钢产能较年初增加11.7万吨至389万吨，1-6月产量不锈钢粗钢产量约1583万吨，较去年同期减少1%。1-5月进口226万吨，同比减少51%，出口量499万吨，同比减少10%。印尼方面，产能较年初增加12.5万吨至62.5万吨，1-5月产量162.8万吨，同比减少21%。新能源汽车方面，一季度国内整体汽车行业面临过剩问题，车企采用价格战抢占市场，在一定程度上会引发消费者观望情绪，同时价格战也逐渐对上游生产端产生一定负反馈作用。4月随着碳酸锂价格探底回升，市场需求逐步回暖，尽管下游磷酸铁锂开工情况优于三元材料，但对硫酸镍的需求仍小幅提升，硫酸镍价格止跌并小幅反弹。三元前驱体月度产能扩张至14万吨，产量36万吨，同比增加0.3%。三元前驱体1-5月出口7.4万吨，同比增长58%，进口0.2万吨，同比减少43%。三元材料月度产能扩张至12万吨，产量29万吨，同比增加3%。三元材料1-5月进口4万吨，同比增加9%，出口4.4万吨，同比增长32%。2023年1-5月电池产量22.42万MWH，同比增长36%，其中三元电池占35.1%，锂电池装机量12万MWH，同比增长43%，其中NCM占32%。2023年1-5月新能源汽车产量300万辆，同比增长46%，据乘联会，6月预计新能源车零售67.0万辆左右，环比增长15.5%，同比增长26.0%，渗透率约36.6%。合金&电镀：合金方面对纯镍需求在今年有望提升10-15%至12-13万吨，但由于基数较低，在绝对量上增量不大；电镀方面稳定在年需求量5-6万吨，难有新增量。

3、观点：一季度产业链陷入负反馈矛盾，二季度供给增加，需求环比改善。展望后市，供应动力仍将持续加码，需求动力不及供给，镍价中枢仍将下移。供应方面，产业链上，纯镍、镍铁、中间品、高冰镍、硫酸镍均处在产能扩张期间，转为全面过剩。需求方面，不锈钢方面，受到产量减少+需求回暖，库存压力减小，下半年预计生产情况将有望环比改善，下游主要受到地产、汽车和白色家电拉动需求，但总体供应增速预计仍高于需求。新能源汽车方面，硫酸镍下游为三元电池，当前下游三元产量及装机量占比约30%左右，主要需求体现在海外。国内方面，乘联会预计2023年新能源乘用车销量将达850万辆，增长30%左右，结合1-5月销售数据，调整全年增速在20%左右，对硫酸镍需求有望在该赛道中有更明显的体现。

（来源：光大期货）

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