库存周期转换 双焦或迎来反弹

【主要观点】

基本面看，当前双焦供给平稳且维持高位，钢厂有一定利润使得铁水再度回升，由于需求偏弱，供大于求的本质没有改变，下游仍未有实质的补库行为，但是盘面前期已经跌至蒙煤大贸易商的成本线附近，短期继续下跌的空间有限。

此外宏观层面发生积极变化，一方面本轮库存周期基本见底，随着企业利润好转以及库存的继续去化，双焦可能逐步转为被动去库，后续能否形成有效的主动补库仍取决于需求的变化。

另一方面市场对宏观政策有较强的预期，交易逻辑可能再度转变成为“弱现实和强预期”，在此背景下如果粗钢没有明确的压减信号，预计6月双焦价格将会有所反弹。

【6月策略】

偏多为主，关注粗钢压减。

【双焦5月行情回顾】

5月双焦仍以下跌为主，一方面下游需求不济但是供给维持高位，基本面宽松格局未有改变，另一方面，动力煤开始下挫影响整体双焦估值下移。

【双焦5月观点回顾】

5月月度观点：当前双焦供需趋向宽松，下游维持低库存策略，补库情绪依旧偏弱，叠加成材需求偏弱且钢厂利润不佳，钢厂对原料的打压意愿仍存，中期仍偏空，下方空间关注电煤动向。

值得注意的是，动力煤近期企稳反弹，焦煤和动力煤的价差偏离过大会造成跨界煤种的相互转换，如果动力煤坚挺，焦煤配煤一开始用作动力煤就会比用作焦煤划算，从而使得焦煤供给减少。当前降水分布不均，特别是云南干旱严重，水电对火电的挤压效应仍偏弱。进入5月，水电的发力情况以及非电需求对动力煤的影响较大，需要持续关注。

5月周度观点回顾：

焦炭：

5.07：原料煤下跌为主，终端需求表现较弱，仍以被动去库为主，对原料打压的意愿仍在，当前悲观情绪没有明显好转，焦炭仍有继续提降可能，建议远月继续偏空对待。

5.21：近日焦煤大跌引发市场恐慌，动力煤矛盾愈发明显，后市或打开焦煤下跌空间，成本或再度坍塌，建议焦炭偏空为主。

5.28:补库情绪再度谨慎，动力煤不断下跌，焦炭成本或再度坍塌，但是宏观情绪回暖，后市交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”。建议前期空单离场观望

焦煤：

5.07：煤矿开始出现顶仓情况，库存持续累积，下游需求疲软，补库情绪不佳。盘面再度转弱，建议远月继续偏空对待。

5.21：煤炭系集体大跌，反映出动力煤矛盾不断凸显，存在继续下跌可能，这意味着焦煤下方空间或被逐步打开。鉴于当前下游成材需求依旧偏弱以及动力煤存在继续下探的风险，建议做空焦煤

5.28:宏观情绪回暖，后市交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”。建议前期空单离场观望。

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