宏观风险仍存 预计高低硫燃料油将随油价区间震荡

1、供应方面：目前因检修中断了约一个月的科威特 Al-Zour 炼油厂两个常减压装置全面运行，恢复正常出货，叠加一些欧洲套利船货预计于5月底到港，亚洲低硫燃料油供应在月底可能出现潜在压力。高硫端，俄罗斯4月高硫燃料油发货量仅有189万吨，环比3月减少90万吨，同比去年下滑70万吨，5月发货继续环比下降。4-6月俄罗斯炼厂进入检修季，短期来看其高硫燃料油供应难以显著反弹。

2、需求方面：4月以来稀释沥青(3685, 67.00, 1.85%)持续供应紧张，高硫直馏燃料油补位作用凸显，据海关数据显示，2023年4月我国共进口燃料油272.55万吨，环比增加5.15%，同比增加275.01%。今年初以来，直馏燃料油在燃料油进口中占比已超过80%。发电方面，虽然南亚地区需求偏低，但中东季节性消费在逐步兑现，叠加5月开始OPEC+将进一步减产，沙特等国可能会增加燃料油发电的比例来替代原油。

3、油价方面：从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。近期EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。短期关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

4、策略观点：本月，国际油价止跌企稳，新加坡燃料油市场同样先涨后跌。近期高、低硫基本面继续出现边际变化，高硫由于南亚需求的疲软暂时缺乏支撑，而低硫由于此前供应的短缺而维持强势，因此高低硫价差近期有所走扩，预计在宏观风险仍存的背景下，绝对价格方面高、低硫燃料油将跟随油价区间震荡，但在基本面的支撑下裂解价差或将维持偏强，可考虑逢低介入FU多头，基于高硫在夏季旺季中东需求逐渐兑现、中国炼化需求表现良好和低硫供应即将恢复的预判，预计高低硫价差有一定收窄的空间，可考虑在价差高位介入空头。

（来源：光大期货）

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