镍：宏观预期好转 低库存矛盾尚待解决 短期不宜激进沽空

【现货】5月8日，SMM1#电解镍均价192500元/吨，环比+2650元/吨。进口镍均价报191800元/吨，环比+2700元/吨；基差7400元/吨，环比+150元/吨。

【供应】国内产量稳中有增，据SMM，4月全国精炼镍产量预估1.80万吨，环比上涨2.27%，同比上涨39.21%。新增产能集中在年中投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，部分已知的新增产能延期。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，主要系产业竞争和利润小幅修复，需求实际平淡。新能源方面，尽管碳酸锂阶段性止跌企稳，但硫酸镍和硫酸钴仍在降价出售。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

【库存】5月5日，LME镍库存40110吨，周环比增加192吨；SMM国内六地社会库存4877吨，周环比增加237吨；保税区镍库存4300吨，周环比持平。全球显性库存49287吨，周环比增加429吨。特别地，精炼镍库存绝对值低位存在多方因素作用，合理考虑隐性库存带来的影响。

【逻辑】镍市上涨的核心驱动是显性库存低位，现实矛盾解决前，不宜过分看空镍价，而随着新增产能逐步兑现，二季度向后供需平衡边际走弱，镍价重心有望继续下移。产能兑现之前，镍价顺利向下需要宏观强驱动，否则难以走出流畅行情。而近期宏观预期回暖，低库存矛盾尚待解决，短期不宜激进沽空，宽幅震荡思路，主力关注190000表现。

【操作建议】宽幅震荡，主力关注190000表现。

【短期观点】中性偏多。

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