铜：内外宏观预期共振走弱 铜价承压

【现货】4月27日SMM1#电解铜均价66660元/吨，环比-875元/吨；基差35元/吨，环比持平。广东1#电解铜均价66660元/吨，环比-780元/吨；基差35元/吨，环比+30元/吨。

【供应】供应方面：矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回升。铜精矿进口指数84.36美元/吨，周环比上涨1.7美元/吨。据SMM，3月中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%，且较预期的94.95万吨多0.19万吨。预计4月中国电解铜产量95.39万吨。进口窗口基本维持关闭。

【需求】3-4月是传统消费旺季，表现较为平淡，但临近五一假期，若铜价继续回调，料下游将积极备货，同时贸易商甩货情绪也会再度起来，成交将会再次拉锯。精铜杆开工率延续下滑，再生铜杆开工率小幅回升，上周精铜杆开工率63.79%，周环比下降1.27个百分点；再生铜杆开工率58.27%，周环比上升5.07个百分点。精废价差走弱至1500元/吨附近，有利于精铜消费恢复。终端来看，线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，漆包线行业订单下滑。

【库存】4月21日SMM境内电解铜社会库存18.35万吨，周环比减少0.66万吨；保税区库存15.57万吨，周环比减少0.01万吨；LME铜库存5.19万吨，周环比增加0.03万吨。4月20日COMEX铜库存2.53万短吨，周环比增加0.36万短吨。全球显性库存41.40万吨，周环比减少0.31万吨。（偏多）

【逻辑】美国核心通胀有韧性，虽然加息周期临近尾声，但此前市场过早预期降息时间，市场修正降息预期，且或将在相当一段时间内维持高利率不变，债务危机事件发酵，银行危机再起，经济衰退隐忧仍存。国内消费弱复苏，4月以来地产高频数据回落，传统旺季需求未见明显好转。现货方面，国内精铜产量稳步提升，中游精铜制杆开工率连续回落，高铜价抑制消费，下游订单平淡，现货升水走弱。五一小长假来临，关注铜价下跌后市场节前补库情况。短期内外乐观预期集中修正，市场风险偏好下降，铜价承压。长假将至，空单逢低减持，注意利润保护。

【操作建议】长假将至，空单逢低减持，注意利润保护。

【短期观点】中性。

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