镍：供应趋松 低库存尚有支撑 跟踪宏观预期

【现货】3月13日，SMM1#电解镍均价180200元/吨，环比-5000元/吨。进口镍均价报177650元/吨，环比-5100元/吨；基差2550元/吨，环比+50元/吨。

【供应】据SMM，据SMM，2023年2月全国精炼镍产量共计1.73万吨，环比上调5.49%，同比上升33.9%。全国电解镍产量2月爬坡基本符合预期。其次，部分企业2月期间电积镍产能仍然处于扩张阶段。另外，此前镍进口窗口多次打开，保税区资源流入，补充市场资源。

【需求】三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道不锈钢库存高企，利润亏损，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。

【库存】海外库存去化，国内累库。3月10日，LME镍库存44064吨，周环比减少672吨；SMM国内六地社会库存5840吨，周环比增加966吨；SHFE镍库存4345吨，周环比增加1461吨；保税区镍库存5100吨，周环比减少500吨。全球显性库存55004吨，周环比减少206吨。

【估值】目前硫酸镍与纯镍溢价缩窄至1000元/吨附近，硫酸镍产电积镍成本约181000元/吨，失去转产激励。镍豆自溶经济线约为173000元/吨。

【逻辑】供应放量，现货升水几无变动，市场成交欠佳，终端需求萎靡。国内小幅累库，海外库存低位去化。宏观层面，内外逻辑持续劈叉，国内复苏预期尚存，美国硅谷银行事件发酵，联储加息预期降温，关注美国CPI数据，市场波动恐放大。整体上，阶段性供需趋松现实定价充分，低库存尚有支撑，跟踪宏观层面变化。操作上，空单逢低减持，短线关注周内止盈机会；后市延续反弹空思路。

【操作建议】空单逢低减持或止盈

【短期观点】中性偏空

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