库存水平仍然处在历史高位 镍期价缺乏上行动力

1、供给方面。上周镍矿到港量19.78万吨，较上周减少27.86%；中国港口库存783.17万湿吨，较上周减少3.30%。2月受到企业转产增产的影响，预计电解镍产能2.02万吨，月环比增长10.1%，产量1.69万吨，月环比增长3.0%。2月镍生铁预计产量3.85万镍吨，月环比增长6.68%，其中增量主要在山东和福建；各地镍铁冶炼利润率普遍提高；据调研统计，2023年1月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计13.62万吨，环比增加3.39%，同比增加14.64%。2月印尼MHP产量预计与上月持平，高冰镍产量预计2.1万镍吨，较上月增长16.67%；上周MHP平均系数稳定，较上周提高1%至80，交易活跃2月硫酸镍预计产量3.73万金属吨，月环比增加19.7%；纯镍制备硫酸镍占比不到1%。2月原生镍产量预计环比上升10.8%至9.3万吨，增量主要在硫酸镍产量上，进口量变化不大。受到春节因素影响，企业开工率低，废不锈钢使用量有所减少，随着节后复工复产，2月预计使用量也将有显著提升。

2、需求方面。下游企业复工复产，对原生镍需求有所增加，主要体现在不锈钢和电池材料上。不锈钢库存处在历史高位水平，同时企业排产也在增加，但目前不锈钢下游需求仍未凸显，比预期时间会有一定滞后。1月新能源汽车产销分别达到42.5万辆和40.8万辆环比分别下降46.6%和49.9%，同比分别下降6.9%和6.3%，市场占有率达到24.7%，与去年春节当月产销分别增长15.4%和22.2%；2月三元前驱体产量同比增加16.22%，主要体现在523、622和811系。

3、库存方面，上周LME库存减少990吨至48072吨；上周沪镍库存增加568吨至3380吨，社会库存减少266吨至4377吨，保税区库存不变。上周78家样本库存138.76万吨，较上周减少0.4%，以200系不锈钢为去库主；佛山+无锡库存较上周减少0.6%，其中200系降幅3.8%，300系增幅0.4%，库存水平仍然处在历史高位。

4、从供给层面来说，随着企业增产转产，电解镍产能和产量的提高，一级镍品供应紧缺的局面将逐步缓解。同时，无论是在不锈钢还是硫酸镍的生产中，一级镍品缺乏经济性，原材料占比分别不足2.5%（2022年11月数据显示）和1%。从需求层面来说，镍下游两大产业不锈钢和新能源的需求均未有明显改善。从不锈钢产业来看，不锈钢库存处在历史高位水平，叠加不锈钢生产企业复工复产，库存消化压力较大，其去库速度慢；从新能源汽车来看，国家政策补贴取消后，地方政府出台政策刺激新能源车的消费，与去年春节同期月销量已有明显增长，同时工信部表示2023年新能源汽车产销仍将保持较快增长态势，且公共领域车辆全面电动化试点启动，新能源车渗透率力争达到80%，提振市场情绪。当前镍价容易受到市场消息和情绪影响，低库存目前是价格唯一支撑，但从基本面的角度看镍价缺乏上行动力。后期投资者可多关注库存水平、地产等相关信息，等待下游复苏的迹象。

（来源：光大期货）

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