海外炼厂端尚未复产 沪锌内外比价上行驱动不强

供应：①去年12月和今年1月国内高海拔地区矿山生产因天气原因有所扰动，国内矿供应环比减少。12月国内锌矿进口量同比高增长，环比小降，绝对进口量处于40万实物吨以上，进口矿的大幅流入也推高国内港口锌矿库存，短期国内矿供应无忧，国内锌矿加工费预计维持在5，500~6，000元/金属吨附近，进口锌矿加工费或维持在250美金/干吨附近。②冶炼厂目前生产利润高企，国内大中型原生锌炼厂保持满负荷生产，小型炼厂以及部分西南一带再生锌炼厂春节期间多数停产放假，检修方面主要集中在广西、内蒙以及云南部分炼厂，预计1月国内产量在50.5万附近。③进口方面，1月国内哈锌进口约2500-3000吨附近，因比价问题，2023年预计无锌锭进口长单。

需求：1月，国内加工型企业陆续停产，且今年下游放假的时间早于2022年，故锌锭库存累库周期提前。目前节后复产较为平稳，国内北方大中型镀锌厂陆续已经复工提产，北方和华南一带中小型企业预期在本周左右开始复工。

库存：截止1月底，LME库存环比去年12月底减少1.57万吨至1.87万吨，同比减少89.18%。截止1月底，SMM统计社会库存较12月底增加11.94万吨、较春节前累库7.11万吨至17.41万吨，同比去年春节同期库存减少31.54%。

观点：目前国内需求逐步复苏，若后续国内锌锭去库周期开启，国内月差或将稳步走高。海外在炼厂尚未复产的情况下，LME锌锭库存难见增加，市场目前传言的15-20万吨的海外隐性库存，以发往欧洲下游为主。在欧洲升水未见明显回落的情况下，短期交仓的概率不高，内外比价上行驱动不强，内外反套仍需静待时机。

（来源：光大期货）

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