基本面延续偏紧 燃料油价格仍维持坚挺

9月27日，国内期市化工板块表现坚挺，其中燃料油期货主力合约延续上行态势，刷新近期新高，截止目前涨超2%，报在3000元关口附近。

华泰期货：高硫市场持续偏紧 关注消费季节性转向

在油价的强势背后依然有来自基本面的支撑，需求增长而供应弹性受限的格局使得整个市场持续处于供不应求的状态，无论从官方数据还是卫星高频数据的视角，均显示原油库存去化的趋势延续。此外，由于飓风“艾达”的影响超预期，三大机构都显著下调了今年的非OPEC 石油供应增速(下调幅度在20 万桶/天左右)。需求方面，虽然疫情导致对需求增长预期有所下修，但幅度有限，而且天然气强势下的油气切换给冬季消费带来明显的增量预期。总体来看，我们认为原油基本面较为稳固，如果疫情与宏观方面没有出现超预期的利空，那么油价有望维持高位运行，对燃料油单边价格形成有力的成本端支撑。

在原油端形势向好的同时，燃料油自身基本面同样表现坚挺，尤其是高硫燃料油市场持续偏紧。

背后的驱动已多次提及，即在当前市场环境下炼化、发电端需求表现强势，而与此同时炼厂供应增长受限，导致高硫燃料油市场趋紧。相对而言，低硫燃料油受到的驱动要弱于高硫燃料油，但整体上没有明显矛盾，同样维持着Backwardation 的月差结构。

内盘方面，FU 在外盘货源偏紧、自身仓单量较低的背景下表现强势，FU 对SC 裂解价差、对LU 价差、内外盘价差均明显走强，且由于目前的高贴水与月差，内外套的边界也被拉宽，进一步支撑FU 价格。我们认为这种态势将在短期维持。往后看，高硫燃料油在供需两端均存在边际转弱的预期，供应方面随着秋检结束、简单炼厂利润改善以及欧佩克增产逐步兑现，高硫燃料油产量或逐渐开始反弹，而在需求端，淡旺季的转换将使得发电厂消费回落，另外我国在第四批配额下发后国内炼厂燃料油进口需求可能会有所减弱。