基本面下行驱动明确 玉米价格预计易跌难涨-第2页

而从价的角度来看，养殖业在亏损状态下，对于成本的敏感度也在不断抬升，高价的玉米会降低企业对玉米的采购积极性，进而对玉米价格形成压制。此外低价替代品也对会玉米价格形成拖累。通常情况下，饲料中的所需的玉米可以由小麦完全替代。以某上市公司为例，其拥有“玉米+豆粕”和“小麦+豆粕”两种饲料配方技术，并表示“公司根据原材料性价比及时调整饲料配方，有效降低饲料成本”。

伴随2020年玉米价格的大幅上涨，小麦与玉米价格的倒挂已经造成了部分饲料企业更换配方。而近期虽然由于玉米价格的回落倒挂幅度有所收敛，但目前小麦价格仍显著低于玉米近200元/吨，预计替代作用将进一步增加。

阶段性利空：新粮集中供应季临近，中储粮持续投放

而从玉米供给的季节性表现来看，通常情况下9月是新作玉米集中上市的时间，目前湖北、河南和河北等地春玉米已开始零星上市。新粮上市叠加上一年的陈粮结转势必阶段性的造成市场玉米供给宽松增加，进而对价格形成压力。此外中储粮近期也在市场上不断投放轮换粮，从目前成交率来看，部分地区仍维持较高水平，但整体的成交率已下滑至50%附近，黑龙江、湖北、吉林等地区甚至出现全部流拍的情况，而进口玉米同样出现多次流拍情况，与去年玉米拍卖价格屡创新高的情况截然不同。

基本面驱动向下且安全边际优，玉米价格预计易跌难涨。

从上述供需面分析来看，玉米向下驱动较为明确。而从统计角度来看，做空玉米也存在着较大的安全边际。从绝对价格来看，虽然近期玉米已经出现了一定程度的回调，但目前仍远高于75分位，在无明确利多驱动下，进一步上涨的可能性较低。

综合来看，目前下游需求对价格的支撑仍在持续走弱，而供应量也正在不断增加，同时结合盘面走势来看玉米价格，易跌难涨。叠加近期又正值新粮集中上市季，展望后市，玉米存在向下空间。

此外从玉米价格的季节性表现来看，8月和9月玉米下跌概率均达到了66.67%。玉米期货2109合约即将进入交割月，合约流动性或不佳，因此可在次近月2111合约或者主力2201合约上上进行建仓，且目前玉米价格整体呈现升水结构，利于后续空头朝向更远月合约空头移仓。

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