供应端仍处紧缺态势 沪锌维持震荡偏强

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昨日夜盘时段，沪锌期货宽幅震荡，ZN2109合约收于22690元/吨，涨0.07%，LME三个月期锌报3003美元/吨。

锌市场供需展望

5月中旬开始，云南地区开始实施用电负荷错峰政策，当地多数锌冶炼企业降低用电负荷。并可分为几个阶段：(1)5月10日和5月17日最初两周用电负荷下降10%；(2)5月24日和6月1日两周用电负荷下调幅度迅速扩大至30%-50%，甚至部分企业全部停产；(3)6月7日当周云南炼厂限产开始边际放松，6月中下旬逐步复产。5-6月云南锌冶炼产出影响量估计为3万吨左右。

7月14日开始，云南再度限电限产，要求锌冶炼企业于用电高峰期间下调负荷5%-40%；8月份降负荷幅度一度扩大至5%-50%，8月下半月开始动态小幅调整。同时，8月份广西区域也加入限电，且当地锌冶炼企业降负荷幅度达到50%左右。内蒙个别企业在8月份也实施低于10%的限电限产。限电限产对于7月锌冶炼产出影响量估计在1万吨左右，8月份将可能超过2万吨。

此外，8月16日内蒙古某铅锌冶炼企业出现了重大的安全事故，其铅冶炼生产已暂停，中期其锌冶炼生产也面临着明显的不确定性。

因此，7月份国内锌冶炼产出增量远不及预期，8月份产出环比将再度出现回落。今年后期，国内锌冶炼产出环比抬升的幅度也将下调。半年报中，我们对全年国内冶炼产出增量从30万吨下调至20万吨，目前我们将增量进一步下调至18万吨左右。

现阶段，国内锌锭库存基本处于11-12万吨的低位水平波动，且国内现货呈现为升水状态，尤其是广东地区的升水较为明显；预计今年后期国内锌锭库存将延续在10-15万吨的水平。

在抛储的主要补充下，今年后期国内锌锭供需或将从紧平衡转向小幅过剩状态，但过剩量级较小。

综上，近期锌市的主要矛盾点仍在于南方限电对于供应端的扰动，呼伦贝尔驰宏发生重大安全事故，影响产能1万吨/月，且目前云南、广西地区限电政策力度未见明显拐点，预计8月中国精炼锌产量将环比减少2.08万吨至49.44万吨，供应端预计仍将处于紧缺的态势，而需求端则正值淡旺季转折点，原预计的库存大幅累计恐难以实现，短期锌价维持震荡偏强的观点。

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